在深入國企改革的背景下，高速公路企業十分迫切并且有實力進行轉型升級來實現收入增長。

今天：面臨債務規模激增、收 支缺口擴大、政策性虧損等現 實困境

債務規模激增

通過“貸款修路、收費還貸”投融 資模式，從2006年至2016年全國高速 公路里程保持了年均8%的增長速度，背 后卻是債務規模的不斷攀升。2016年 全國收費公路債券務余額高達48555 億元，同比增長9%，其中高速公路占比 94%。債務規模激增的主要原因：一是 公路行業資本金中，非債務性資金投入 不足，目前公路行業資產負債率較鐵路 行業高出五個百分點，以長期債券、建設基金等形式構成的項目資本金，本質 上仍是債務性資金;二是在穩增長壓力 與財政承受能力有限的矛盾下，增長緩 慢的通行費收入無法滿足新增高速公 路投資建設需求。

高速公路企業主業投資為了項目收益最大化，持續經營獲取穩定回報，而金融投資是為了資本最大化，其目的是為了后續通過資本市場退出。

收支缺口擴大

公路企業建設提速引發資金缺口持續擴大，在財政投入支持有限的情況 下，不得不通過市場化債務融資，導致 債務規模激增，資金缺口不斷加大。面 對資本金不足問題，部分公路企業通過 債權投資計劃、融資租賃或產業基金等 替代性資本金(需還本付息)解決項目 資本金問題，實際上收支缺口更大。根 據交通運輸部發布的《2014年至2016年 全國收費公路統計公報》數據顯示(按 照收付實現制)，全國收費公路資金缺 口率，三年內從29%大幅上升至48%，部 分省份資金缺口高達80%以上。收支缺 口從2011年的-323億元增長到2016年 的-4143億元，年均增長237%。

政策潛虧嚴重

國內主要高速公路網基本建成以 后，肩負政策目標和社會公益的公路 企業在服從國家大局，履行社會責任 的同時，普遍出現政策性潛虧。特別是 經濟欠發達的中西部地區地質條件復 雜、造價高、車流量低，加上近幾年新 增路段基本為地方加密線，實質性虧損 狀況更是嚴峻。

在當前經濟下行壓力下，基礎設 施投資拉動比例提高與項目邊際收益 遞減矛盾愈發明顯，加上事權與財權不 匹配，導致公路企業引發債務風險積 聚、人才流失加劇(典型的是公路企業 工程管理和財務金融高級人才流向施 工企業和金融機構)等問題，甚至引發 對公路企業歷史貢獻和未來發展的質 疑。作為中國市場經濟的重要組成部 分，公路企業的未來在哪里呢? 明天：發揮資源優勢、轉變 發展理念、積極轉型升級以

擺脫困境

把融資優勢變為投資優勢

目前公路企業尚未出現實質性 違約，行業整體信用良好。在政府 大力支持和通行費平穩增長的保障 下，省級公路企業銀行貸款普遍維 持在基準利率，債券融資則可以低 于市場平均融資成本20%以上，融 資優勢十分顯著。高速公路是資本 密集型行業，公路企業具備一定的 組織優勢、人才優勢和信用優勢， 以及在此基礎上形成的融資優勢。 將低成本資金投資于金融、能源等 高收益資產，有利于彌補公路主 業政策性虧損，實現高收益市場 化投資和低收益公益性投資協同 發展。

把境內優勢變為境外優勢

在20多年的發展過程中，公路 企業不斷拓展和整合公路產業鏈， 積累了豐富的產業鏈資源，具備強 大的公路擴展產能。隨著國內路網 密度的不斷提升，公路邊際成本隨 之上升，邊際收益持續下降，通過 積極參與“一帶一路”等國家戰略， 發揮公路建設施工、運營維護和融 資管理等優勢，布局廣闊的海外市 場，共同打造海外基礎設施建設運 營品牌，實現新的盈利增長點。中 國交建、山東高速等先行者的成功 經驗值得同行學習借鑒。

把分散優勢變為集合優勢 各省級公路企業擁有以路產 資源為核心的資源優勢，可以共 享、互通許多資源，將分散優勢集 中形成合力，從而提高效率、實現 規模效益。

(新媒體責編：wb001)