(來源:北京財經)近期A股市場畫風突變,過去兩年強勢的白酒、醫藥等核心資產出現調整,而原本默默無聞的化工、有色等周期板塊搖身一變成為“流量明星”。市場風格切換的原因何在?今年A股行情是否將由周期板塊引領?

廣發內需增長基金經理、廣發價值優選擬任基金經理王明旭

對此,廣發內需增長基金經理王明旭認為,市場風格的變化,是經濟加速復蘇成為投資主邏輯的反映。他認為,全球經濟持續復蘇,市場對貨幣政策收緊預期不斷升溫,兩者之間的博弈成為當期影響市場的主要矛盾。目前來看,如果上半年經濟加速復蘇的狀態持續,市場雖有波動,但依然存在結構性行情。

王明旭從業超過16年,具備豐富的宏觀及策略研究經驗,管理險資和基金專戶等絕對收益資金近10年,是一位風格均衡的價值型選手。銀河證券統計顯示,他自2018年10月開始管理廣發內需增長,截至2月28日的最近一年和最近兩年,累計回報分別為71.67%和142.05%,在偏股型基金(股票上限80%)中排名第7/128位和第3/119位。

自上而下配置 追求穩健回報

作為一名投資老將,王明旭的從業經歷比較豐富,橫跨券商研究、保險資管、公募基金等不同的金融機構,工作內容包括賣方研究、買方研究、絕對收益及相對收益資金的管理經驗。

2005年從業之初,王明旭在證券公司從事宏觀策略研究,他對宏觀和市場趨勢的大局觀也由此逐步建立。2007年,王明旭加入保險公司,管理保險資金的投連賬戶、股票賬戶,同時也負責公司的大類資產配置策略。2009年出任券商首席策略分析師。2011年,他進入基金公司管理基金專戶。與險資一樣,專戶對本金安全的要求極高,他由此養成了偏穩健的投資風格。

2018年10月,王明旭轉而開始管理公募基金,其過去在宏觀策略、絕對收益資金等方面的積累,在投資風格上有了較為充分的體現。他將每年跑贏滬深300指數作為自己的“小目標”,他表示,如果能實現三年或五年較好的相對收益,大概率將為持有人實現長期還不錯的絕對收益。

那么,如何才能穩定地實現每年的“小目標”?王明旭指出,受經濟周期波動的影響,A股90%以上行業都有一定程度的周期屬性。食品飲料、醫藥、家電、銀行、保險等大消費和大金融,盈利增長相對確定、股價波動較低、下行風險相對可控,能夠提供長期穩健的回報。

因此,他在構建組合時,選擇“以大金融+大消費”為底倉,追求長期穩健回報。在此基礎上,自上而下選擇中期景氣度較高的行業階段性超配,增厚組合收益。具體到實踐上,他的組合常年有8-10個甚至更多的行業,而且,這些行業在相同的宏觀環境下波動方向并不完全相同,有助于降低組合波動。

出色的宏觀研究能力,讓王明旭在自上而下選擇方向時頗為高效。2019年年初,王明旭捕捉到了生豬養殖的機會;三季度又配置了新能源汽車上游的鈷和鋰。2020年底,王明旭增持了銀行等金融行業,今年前兩個月,銀行板塊漲幅居兩市前列。

在看好的行業中,王明旭會優先配置市值規模大、經濟效益好、護城河深厚的龍頭白馬股,力求在合理價格買入后長期持有以分享企業成長。

王明旭的管理思路,清晰地反映在他管理的基金凈值走勢中。據Wind統計,截至2月28日,他管理廣發內需增長的累計回報170.09%,超過滬深300指數達到97.99%,其中8個完整季度均跑贏滬深300指數,為投資者提供了穩健的回報。

A股依然有不錯的結構性機會

今年以來,化工、有色等順周期板塊漲幅居兩市前列,而前期估值較高的核心資產跌幅較大,王明旭認為,這正是經濟加速復蘇在資本市場的體現。

“今年全球經濟都是沿著‘共同復蘇’的路線推進,國內經濟是去年三、四季度加速復蘇,海外由于疫苗的推進,經濟在今年一、二季度進入加速復蘇期,雖然節奏有所不同,但經濟加速復蘇是今年的主線。”王明旭分析道,在這種背景下,A股上市公司盈利有望超20%,短期看不到市場有全面下跌的風險。

“最大的風險點在于利率。”王明旭認為,短端利率看不到加息跡象,但長端利率方面,年初以來,美債十年期利率、中國十年國開債利率上升均超預期,而長端利率的影響因素主要就是經濟復蘇情況和貨幣政策收緊預期。

“今年影響市場的最主要邏輯就在于,到底是經濟復蘇給市場帶來的正面作用更多,還是市場對于貨幣政策收緊的擔憂更多。”站在當前時點來看,王明旭認為,至少上半年經濟加速復蘇的狀態依然會持續,市場雖然有波動,但依然還是有非常不錯的結構性機會,下半年則要根據經濟復蘇狀況和貨幣政策調整進行相機抉擇。

基于這樣的思路,王明旭在上半年看好三個方向的機會,一是上游周期品,二是對利率比較敏感的銀行、保險,三是去年受疫情損失比較大、但股價沒有表現的航空、旅游等行業。3月12日起,擬由王明旭管理的新基金——廣發價值優選(A類:011134 C類:011135)將在招商銀行、廣發基金直銷中心等渠道發行。該基金股票倉位為60%-95%。王明旭表示,新產品成立后將會維持穩健謹慎的建倉思路,關注估值合理、增長確定性比較強的機會。(文/楊昭)

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