中國商報/中國商網(wǎng)(記者 周子荑)8月1日，金字火腿發(fā)布了針對深交所問詢的回復(fù)，對于之前簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中補償方未履行現(xiàn)金補償義務(wù)的原因、回購股份及高管離職對公司經(jīng)營的影響等方面進行了回復(fù)。實際上，7月2日，金字火腿收到中小板對公司5%以上股東婁底中鈺資產(chǎn)管理有限公司質(zhì)押公司股票達平倉線發(fā)表問詢;5月28日，中小板對金字火腿重大資產(chǎn)收購進行問詢等。經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自2018年5月份以來，金字火腿共收到5個問詢函。

業(yè)內(nèi)人士分析，主業(yè)經(jīng)營不善，多元化轉(zhuǎn)型屢戰(zhàn)屢敗，大股東也早已減持套現(xiàn)，金字火腿正值多事之秋。

股份回購 高管離職

8月1日，金字火腿發(fā)布了針對深交所問詢的回復(fù)，對于之前簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中補償方未履行現(xiàn)金補償義務(wù)的原因、回購股份及高管離職對公司經(jīng)營的影響等方面進行了回復(fù)。

對于外界關(guān)心的董事長禹勃、董事兼財務(wù)總監(jiān)王徽、監(jiān)事王波宇的辭職以及業(yè)績補償方請求回購中鈺資本股份、是否會對公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來重大不利影響，公告表示，預(yù)計不會對公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來重大不利影響。

具體而言，公告顯示，一方面婁底中鈺目前仍然為公司的第二大股東。中鈺資本的核心管理團隊成員均為婁底中鈺的股東。因此，中鈺資本與公司的利益仍保持高度一致，仍然可以也有足夠的意愿以股東的身份為公司的雙主業(yè)發(fā)展繼續(xù)發(fā)揮其作用。另一方面中鈺資本 2017 年度經(jīng)審計后的凈利潤為 1385.32萬元，且未來經(jīng)營業(yè)績具有一定不確定性并預(yù)計無法在短期內(nèi)發(fā)生重大改變。因此，業(yè)績承諾方請求回購中鈺資本股份，預(yù)計不會對公司經(jīng)營業(yè)績帶來重大不利影響。

業(yè)內(nèi)人士分析，金字火腿的邏輯是2017年公司凈利潤表現(xiàn)相對較好，而短期業(yè)績不會有重大改變，所以高管離職等不會影響公司業(yè)績。這根本就不成立。因為2017年凈利潤的向好是由于中鈺資本管理層抵押大量現(xiàn)金進行了一系列多元化的嘗試，雖然都以失敗告終，但短期內(nèi)毛利率較高的業(yè)務(wù)能拉高公司的凈利潤水平。而高管離職后的經(jīng)營很難預(yù)判，不過一定有損市場的信心。而股份回購目前業(yè)績承諾方是否有資金實力進行償還尚存很大疑云，難保對公司不會造成影響。

快消行業(yè)專家朱丹蓬對此也不認(rèn)同，他對中國商報記者表示，多位高管的離職實際上是一個很重要的信號，表明了對金字火腿業(yè)務(wù)的不看好。這對金字火腿長期運營來講必然影響很大。

營銷行業(yè)專家路勝貞也對中國商報記者坦言，金字火腿高層的變動反映企業(yè)內(nèi)部的不穩(wěn)，業(yè)務(wù)出現(xiàn)負(fù)面，同時也代表管理失衡。而股份回購更是證明市場對企業(yè)失去了信心。這均會對企業(yè)長期經(jīng)營帶來不好的影響。

確實，對于業(yè)績承諾方是否有足夠的資金實力進行股份回購。公告并沒有進行回復(fù)，而是表示，回購資金的來源，將主要通過自有現(xiàn)金、對外融資、處置資產(chǎn)所得收益等各種方式籌措。具體的付款安排將在回購協(xié)議中明確約定。

質(zhì)押比例極高 股東多次套現(xiàn)

說到金字火腿和中鈺資本的糾葛要追溯到2016年。資料顯示，2016年7月，金字火腿宣布以自有資金4.3億元受讓中鈺資本43%股權(quán)，當(dāng)年12月，金字火腿再對中鈺資本增資1.63億元，持股比例由43%提高到51%。

增股的同時，中鈺資本公司原股東深圳即婁底中鈺、禹勃、馬賢明、金濤、王波宇、王徽承諾中鈺資本公司2017年、2018年、2019年經(jīng)審計后的凈利潤分別不低于2.5億元、3.2億元、4.2 億元。而中鈺資本用盡各種資本手段終究沒能完成目標(biāo)。金字火腿2017年報顯示，中鈺資本的凈利潤僅為1281.39萬元，與2.5億元承諾利潤相比差距巨大。這進而引發(fā)了關(guān)于股份回購的補償。

此外，金字火腿增持股份的同時，還主動“讓賢”。2017年8月17日，金字火腿控股股東的一致行動人施延助、施雄飚和施文，擬將所持1.44億股股票協(xié)議轉(zhuǎn)讓給婁底中鈺。交易完成后，婁底中鈺將以14.72%的持股比例坐上金字火腿二股東席位。

而“中鈺”系團隊上臺后對股票進行了多次質(zhì)押。6月28日，金字火腿發(fā)布公告宣稱，金字火腿5%以上股東婁底中鈺質(zhì)押給東吳證券的股份中5583萬股達到平倉線，占婁底中鈺持股數(shù)的 38.77%，占公司總股本的5.7%。

實際上，金字火腿這幾個月以來多次進行股票質(zhì)押。公告顯示，截止目前，公司控股股東、實際控制人及一致行動人持有的公司股份合計 403748160股，處于質(zhì)押狀態(tài)的股數(shù)合計為375193400股，占其持股數(shù)的92.93%，占公司總股本的38.35%。

香頌資本董事沈萌對中國商報記者坦言，多次進行股票質(zhì)押目的當(dāng)然是融資，緩解資金壓力。說明大股東控股的資金大多是杠桿借來的，需要質(zhì)押融資還錢、減少負(fù)債，而質(zhì)押率變高是因為市場行情差，需要補充質(zhì)押品。

除了高比例質(zhì)押帶來的經(jīng)營風(fēng)險，金字火腿控股股東施延軍及其一致行動人早在2016年就對金字火腿股份進行多次減持套現(xiàn)，可見大股東本身對公司經(jīng)營早已喪失信心。資料顯示，施延軍和一致行動人薛長煌在2016年連續(xù)7次減持套現(xiàn)8.85億元。

路勝貞坦言，施延軍的多次套現(xiàn)是做企業(yè)的人不安心做企業(yè)，熱衷資本高額套現(xiàn)，獲取比企業(yè)發(fā)展更好利潤的辦法，至少說明，施延軍已經(jīng)缺失了對實業(yè)的耐心，對金字火腿的細(xì)水漫流的增長方式出現(xiàn)倦意。

轉(zhuǎn)型不順 前途堪憂

金字火腿在多元化業(yè)務(wù)上進行了多次嘗試，但先后折戟。資料顯示，2017年11月，公司宣布擬收購在紐交所上市的生物制藥公司NBY37.14%的股份，成為NBY的第一大股東。2018年3月2日，金字火腿發(fā)布了終止收購公告，由于未能在協(xié)議約定期限前完成境外直接投資的核準(zhǔn)備案手續(xù)，決定終止上述交易。

2018年3月7日，金字火腿公告稱，擬現(xiàn)金收購江蘇晨牌藥業(yè)81.23%的股權(quán)，近兩個月后，金字火腿以“交易各方尚未就本次交易的估值調(diào)整等相關(guān)具體條款達成一致意見”為由，宣布終止此次重大資產(chǎn)重組。

金字火腿進行多元化嘗試背后是公司主業(yè)經(jīng)營的不景氣。記者查閱金字火腿的財報發(fā)現(xiàn)，2015年-2017年，金字火腿的火腿業(yè)務(wù)的毛利率分別為38.69%、32.91%、28.88%，逐年降低。

2017年醫(yī)療健康和投資管理業(yè)務(wù)確實拉高了公司的凈利潤，但金字火腿的主業(yè)仍是火腿業(yè)務(wù)，占比41.32%。而如今中鈺資本核心團隊主張對股份進行回購也是最終宣告了這一多元化嘗試的失敗。未來公司火腿業(yè)務(wù)將繼續(xù)成為主業(yè)，而當(dāng)前火腿的低毛利率、趕不上消費升級的潮流等問題又引人擔(dān)憂，金字火腿未來精英堪憂。

路勝貞坦言，2018年是中國非常特殊的一年，金融領(lǐng)域反腐去杠桿化，加上美國加息，也帶動大量資本進入去泡沫通道，股市大跌成為趨勢，導(dǎo)致金字火腿上市的資本大幅度下降，資轉(zhuǎn)型后又頻頻將上市主體的精力放在非主業(yè)的并購運作上。而食品行業(yè)的競爭對手卻是在產(chǎn)品開發(fā)，渠道布局上進行升級淘汰。產(chǎn)品上的優(yōu)勢喪失加劇了自身業(yè)務(wù)的造血能力。

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