國際油價(jià)上周大幅上漲，除了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期外，外界對(duì)產(chǎn)油國延期減產(chǎn)令期望頗高。隨著伊拉克等國在履約問題上作出承諾，原定9日開幕的第179屆歐佩克大會(huì)及第11屆OPEC+部長會(huì)議提前至6日召開，各產(chǎn)油國最終就延期第一階段減產(chǎn)協(xié)議一個(gè)月達(dá)成共識(shí)。隨著利好兌現(xiàn)，國際油價(jià)短線有望再次沖高。

伊拉克讓步促協(xié)議達(dá)成

根據(jù)OPEC+ 4月達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，自5月1日起23個(gè)成員國啟動(dòng)首輪減產(chǎn)，規(guī)模為970萬桶/日，為期兩個(gè)月。第二階段自2020年7月起至年底，減產(chǎn)規(guī)�？s減至770萬桶/日，第三階段從2021年1月至2022年4月，減產(chǎn)規(guī)模為580萬桶/日。歐佩克原計(jì)劃6月9日召開會(huì)議評(píng)估協(xié)議效果并確認(rèn)下一步生產(chǎn)計(jì)劃。

5月以來，全球經(jīng)濟(jì)重啟及產(chǎn)油國減產(chǎn)推動(dòng)國際油價(jià)一路走高，WTI原油主力合約當(dāng)月累計(jì)上漲88.4%，創(chuàng)1983年有記錄以來的最大月漲幅，布油5月累計(jì)上漲39.8%，創(chuàng)1999年以來的最大月漲幅，6月首周兩大品種再接再厲，聯(lián)袂上漲逾10%。這也讓歐佩克嘗到了甜頭，希望通過提前召開會(huì)議并延長第一階段減產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)一步穩(wěn)固得來不易的成果。

如往常一樣，談判進(jìn)程并不順利，兩大產(chǎn)油國沙特和俄羅斯在延期問題上早早達(dá)成一致，但包括伊拉克在內(nèi)多國長期未履行減產(chǎn)配額讓“沙俄”頗為不滿，如果無法達(dá)成一致，7月起200萬桶/日的新增產(chǎn)能料再次打破目前脆弱的供需關(guān)系。大宗商品數(shù)據(jù)跟蹤機(jī)構(gòu)Kpler 4日更新的數(shù)據(jù)顯示，5月份，OPEC+石油日產(chǎn)量減少約860萬桶，實(shí)際減產(chǎn)率為89%。

最終，歐佩克第二大產(chǎn)油國作出妥協(xié)，伊拉克石油部發(fā)言人吉哈德(Assem Jihad)發(fā)表聲明稱，盡管面臨經(jīng)濟(jì)和財(cái)政困難，伊拉克將致力于履行協(xié)議，這也促成了歐佩克大會(huì)6日順利召開。

沙特能源部長阿卜杜勒·阿齊茲(Abdul Aziz bin Salman)在會(huì)議致開幕辭時(shí)表示，“今天我們有理由對(duì)未來持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，但現(xiàn)在還沒有走出困境，未來的挑戰(zhàn)仍有待觀察。”他敦促歐佩克表現(xiàn)出團(tuán)結(jié)，“團(tuán)結(jié)讓我們變得更強(qiáng)大，團(tuán)結(jié)讓我們恢復(fù)石油市場的穩(wěn)定，并幫助重建全球經(jīng)濟(jì)。”

第一財(cái)經(jīng)記者從歐佩克官網(wǎng)查到的最終協(xié)議主要包括以下幾點(diǎn)：1)將第一季度減產(chǎn)協(xié)議延長一個(gè)月;2)5-6月未完成配額的產(chǎn)油國需要在7-9月額外減產(chǎn)不足缺口(主要針對(duì)伊拉克、尼日利亞、哈薩克斯坦等國);3)呼吁所有主要產(chǎn)油國為穩(wěn)定石油市場作出相應(yīng)貢獻(xiàn)。

此外，會(huì)議決定下一次歐佩克聯(lián)合部長級(jí)監(jiān)督委員會(huì)(JMMC)會(huì)議將在6月18日召開，接下來JMMC會(huì)議將每月舉行一次以評(píng)估市場，直至年末。第180屆歐佩克大會(huì)定于2020年12月1日召開。

高盛大宗商品分析師庫瓦林(Damien Courvalin)在報(bào)告中評(píng)論歐佩克決定時(shí)表示，盡管協(xié)議延期符合預(yù)期，但此次共識(shí)對(duì)歐佩克戰(zhàn)略形成非常重要。近一年里，歐佩克的戰(zhàn)略核心從與非歐佩克產(chǎn)油國爭奪市場份額，轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部價(jià)格戰(zhàn)，最終在創(chuàng)紀(jì)錄減產(chǎn)上達(dá)成一致。

供需關(guān)系逐步平衡

原油市場供需恢復(fù)正常，一大信號(hào)是期貨與現(xiàn)貨價(jià)值的縮小。標(biāo)普普氏的數(shù)據(jù)顯示，今年4月最糟糕的時(shí)候，北海原油現(xiàn)貨價(jià)格比布倫特原油期貨合約價(jià)格低10美元，這是2008年以來的最大紀(jì)錄，如今隨著需求回暖，這一差距已經(jīng)縮小到2美元之內(nèi)。

在美國，雖然商業(yè)庫存數(shù)據(jù)處于2017年以來高位，但作為WTI的交割庫，俄克拉何馬庫欣原油庫存已經(jīng)連續(xù)三周下滑。四周前儲(chǔ)存條件最嚴(yán)峻時(shí)刻庫欣離滿庫僅剩1000萬桶的空間，當(dāng)時(shí)原油還在以400萬-500萬桶/周的速度注入油庫。

美國全境經(jīng)濟(jì)重啟催生了能源需求，目前美國公路交通恢復(fù)較快，很大程度上推動(dòng)了汽油的消費(fèi)增長，航空業(yè)也在逐漸恢復(fù)。根據(jù)美國運(yùn)輸安全管理局(TSA)的數(shù)據(jù)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4日，美國航空乘客人數(shù)攀升至39.1882萬人，為3月22日以來的最高水平，包括美國航空在內(nèi)的多家航司已經(jīng)宣布將于7月起大幅增加航班規(guī)模。

全球范圍看，需求恢復(fù)正常的另一個(gè)跡象是海上儲(chǔ)存和運(yùn)輸?shù)氖�油量已開始減少。航運(yùn)分析公司Vortexa的數(shù)據(jù)顯示，5月21日，原油、柴油、汽油和航空燃料的總浮儲(chǔ)量降至2.58億桶，較年內(nèi)峰值下降7%。

WTI原油各期限合約升水明顯縮窄(資料來源：CME)

期貨市場也給出積極信號(hào)。以WTI原油為例，隨著6月合約平穩(wěn)交割，投資者在7月、8月、9月和12月合約上大舉建倉。多頭熱情高漲，美國商品期貨交易委員會(huì)5日更新數(shù)據(jù)稱，投機(jī)者持有的原油投機(jī)性凈多頭增加25756手合約，至568330手合約。

荷蘭國際集團(tuán)ING大宗商品主管帕特森(Warren Patterson)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，期貨合約間升水逐步縮小體現(xiàn)了市場正回歸正軌。從基本面來看，美國的庫存增長速度正在放緩，戰(zhàn)略庫存的加入緩解了壓力，需求逐步復(fù)蘇以及美國本土大規(guī)模停產(chǎn)共同推動(dòng)了供需關(guān)系的改善。從全球范圍看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號(hào)開始出現(xiàn)，這也為原油進(jìn)一步上漲創(chuàng)造了條件。

帕特森告訴第一財(cái)經(jīng)記者，對(duì)于能源業(yè)而言，近期價(jià)格的反彈依然不足以彌補(bǔ)疫情造成的巨大損失，企業(yè)生存環(huán)境依然艱難，對(duì)于財(cái)政依賴石油收入的國家而言也是如此，這也是歐佩克推動(dòng)延期減產(chǎn)令的原因，未來油價(jià)能否持續(xù)大幅走高依然充滿不確定性。

三大潛在不利因素

歐佩克協(xié)議達(dá)成的利好可能會(huì)使得周一開盤的國際原油期貨價(jià)格高開，此前美國勞工部公布的5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告令投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更加樂觀，但出現(xiàn)大幅單邊上行走勢(shì)存在難度。

原油經(jīng)紀(jì)商PVM Oil Associates 高級(jí)分析師瓦爾加(Tamas Varga)向第一財(cái)經(jīng)記者表示，從目前的情況看，市場已經(jīng)為減產(chǎn)令延長1-2個(gè)月進(jìn)行了完全定價(jià)，因此短期內(nèi)沖高需要更多實(shí)際利好的刺激。

潛在的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。從近期機(jī)構(gòu)的研報(bào)分析，分析師擔(dān)憂主要集中在第二波疫情上，近期包括中東、南美和拉美地區(qū)感染率上升是一個(gè)信號(hào)，疫情對(duì)需求沖擊的隱患并未完全消失。其次，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和旅行消費(fèi)習(xí)慣的恢復(fù)需要時(shí)間，能源需求端增速持續(xù)性存疑。最后，地緣政治因素也是打擊市場信心的一大隱患。隨著美國大選的臨近，經(jīng)貿(mào)摩擦的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

另外，作為全球最大產(chǎn)油國，美國并沒有強(qiáng)制減產(chǎn)的義務(wù)，目前產(chǎn)能下滑只是市場調(diào)節(jié)的結(jié)果。油服巨頭貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日當(dāng)周，全美石油鉆井總數(shù)減少16座至206座，連降12周，逼近2009年低位。值得注意的是，隨著油價(jià)逐步回升，頁巖油行業(yè)復(fù)工的條件正在具備，美國最大的頁巖油生產(chǎn)商之一EOG Resources已經(jīng)宣布計(jì)劃在下半年增加產(chǎn)量。

瓦爾加向第一財(cái)經(jīng)記者表示，鑒于需求回暖和產(chǎn)出下降，預(yù)計(jì)下半年全球原油庫存增長將逐步停止，但相對(duì)高企的庫存水平和潛在的產(chǎn)能復(fù)蘇壓力將限制油價(jià)向上拓展的空間。他認(rèn)為4月以來的漲勢(shì)很難持續(xù)下去，美油和布油將在40和45美元附近遭遇阻力，要想看到油價(jià)恢復(fù)到50美元以上，可能需要等到2021年下半年。

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