2020年上半年，國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)可謂“驚心動(dòng)魄”，疫情籠罩下的原油市場(chǎng)表現(xiàn)分外消極。進(jìn)入下半年，隨著基本面緩和，全球原油市場(chǎng)將迎來(lái)一輪復(fù)蘇行情，原油價(jià)格也將“水漲船高”。

今年年初的美伊沖突加劇和中美和談為油價(jià)提供了一定的利好支撐，令油價(jià)小幅上漲，但此后，新冠肺炎疫情暴發(fā)令市場(chǎng)擔(dān)憂中國(guó)的原油需求量將出現(xiàn)下降，油價(jià)由漲轉(zhuǎn)跌。“隨著疫情的蔓延，全球陷入泥潭，原油需求前景不佳令油價(jià)面臨的下行壓力陡增。此外，由于3月的OPEC+大會(huì)未能達(dá)成減產(chǎn)且此后沙特等產(chǎn)油國(guó)大幅降低原油售價(jià)，原油供應(yīng)端利空壓力加重。在供需失衡后，原油庫(kù)存快速增加，加重了市場(chǎng)對(duì)原油儲(chǔ)存見(jiàn)頂?shù)膿?dān)憂，油價(jià)也受以上利空影響暴跌。直至OPEC再度召開(kāi)會(huì)議并決定重啟原油減產(chǎn)，油價(jià)才在5、6月逐步回升。”金聯(lián)創(chuàng)相關(guān)分析師表示。

該分析師介紹，1月底，中國(guó)因疫情管控導(dǎo)致的原油需求下降憂慮令油價(jià)承壓。盡管此后中國(guó)疫情有所減緩，但隨著世界各地疫情相繼暴發(fā)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景和原油需求預(yù)期的憂慮愈發(fā)嚴(yán)重，導(dǎo)致原油市場(chǎng)需求端面臨巨大利空壓力。同時(shí)，OPEC會(huì)議最終不歡而散，未能達(dá)成新的原油減產(chǎn)協(xié)議，此前的OPEC減產(chǎn)行動(dòng)面臨失效的危機(jī)。另外，多個(gè)產(chǎn)油國(guó)相繼宣布下調(diào)原油售價(jià)或提高原油出口，原油供應(yīng)端的利空壓力陡增。受以上兩大利空因素影響，國(guó)際原油價(jià)格在2-3月暴跌。

進(jìn)入二季度，國(guó)際原油期貨價(jià)格在經(jīng)歷短期上漲后持續(xù)走低，創(chuàng)下近30年來(lái)最疲軟表現(xiàn)。5月至6月初期，受OPEC減產(chǎn)以及原油需求恢復(fù)的利好消息支撐，月內(nèi)油價(jià)延續(xù)上行走勢(shì)，WTI與布倫特油價(jià)再度回到40美元/噸上方。此外，IEA月度報(bào)告以及OPEC月報(bào)中的利好因素也持續(xù)提振油價(jià)上漲，WTI油價(jià)觸及近3個(gè)月高點(diǎn)。“由于原油庫(kù)存數(shù)據(jù)上升，市場(chǎng)對(duì)于需求的憂慮仍存，為油價(jià)帶來(lái)利空壓力，限制了油價(jià)的上漲空間。EIA原油庫(kù)存連續(xù)超預(yù)期上漲與美國(guó)地區(qū)疫情持續(xù)擴(kuò)散，市場(chǎng)對(duì)疫情二次暴發(fā)影響經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與原油需求預(yù)期的憂慮令油價(jià)承壓，原油價(jià)格自高點(diǎn)小幅回落。”金聯(lián)創(chuàng)相關(guān)分析師表示。

對(duì)于原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，有兩個(gè)不確定因素依舊困擾著油價(jià)走勢(shì)，一是全球疫情的恢復(fù)情況，二是產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)執(zhí)行情況。“目前，疫情有可能出現(xiàn)擴(kuò)散及反復(fù)的情況，一旦這樣將會(huì)影響到全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并進(jìn)一步打壓市場(chǎng)對(duì)于原油需求回暖的預(yù)期，屆時(shí)不排除油價(jià)再度出現(xiàn)深度下滑的可能。但更大概率是全球抗疫取得階段性進(jìn)展，各國(guó)持續(xù)放開(kāi)‘封鎖’，跟進(jìn)推出重要的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。在此前提下，全球的原油需求有望穩(wěn)步增加，對(duì)原油價(jià)格形成支撐。”金聯(lián)創(chuàng)相關(guān)分析師表示。

各產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)執(zhí)行率可能出現(xiàn)差異，由此帶來(lái)減產(chǎn)的不確定性。“目前對(duì)于減產(chǎn)最積極的國(guó)家是沙特，但如果其他產(chǎn)油國(guó)不積極配合減產(chǎn)，或者俄羅斯方面消極對(duì)待減產(chǎn)，不排除有引發(fā)新一輪價(jià)格戰(zhàn)的可能。但更大概率是產(chǎn)油國(guó)繼續(xù)維護(hù)減產(chǎn)成效，在補(bǔ)足了減產(chǎn)份額后，OPEC+將視原油市場(chǎng)供需狀況，調(diào)整減產(chǎn)規(guī)模以維護(hù)油價(jià)回到相對(duì)合理的運(yùn)行區(qū)間。”金聯(lián)創(chuàng)相關(guān)分析師表示，美國(guó)的原油產(chǎn)量有望進(jìn)一步下滑，低油價(jià)使得美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，油企的倒閉及油井的關(guān)停令美國(guó)石油產(chǎn)業(yè)很難在短期內(nèi)恢復(fù)。全球原油總供應(yīng)量有望在下半年繼續(xù)縮水，從而提振油價(jià)進(jìn)一步反彈。

據(jù)EIA的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，下半年，全球原油市場(chǎng)將重現(xiàn)供應(yīng)缺口，需求增速超越供應(yīng)增速是導(dǎo)致缺口形成的主要原因;三季度原油供應(yīng)缺口將逐步增大，四季度則適度收縮，下半年的平均供應(yīng)缺口約為313萬(wàn)桶/日。若以此為依據(jù)，下半年國(guó)際油價(jià)將呈現(xiàn)沖高后適度回落的趨勢(shì)。

金聯(lián)創(chuàng)相關(guān)分析師認(rèn)為，雖然下半年依舊充斥著諸多不確定因素，但相對(duì)上半年而言，原油市場(chǎng)的整體形勢(shì)將會(huì)有所回暖，預(yù)計(jì)下半年WTI和布倫特的主流運(yùn)行區(qū)間分別為35~55美元/桶和38~60美元/桶。

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