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6月15日，國內(nèi)電動自行車企業(yè)愛瑪科技在上海證券交易所主板上市。毫無意外，作為國內(nèi)電動自行車的龍頭之一，愛瑪科技首日即一字漲停，截至發(fā)稿，隨后3個交易日仍未開板，最新股價已經(jīng)達到53.39元/股，總市值達215.5億元。

值得注意的是，愛瑪科技已經(jīng)不是國內(nèi)第一家上市的電動車公司，曾經(jīng)的中國電動車第一人已遠不如昔。這時候上市，愛瑪科技究竟打的什么主意?

電動車的生意賺錢嗎？

面對愛瑪科技上市，所有人可能都會有一個疑問，這事真的掙錢嗎?

根據(jù)愛瑪科技發(fā)布的招股書顯示，愛瑪科技成立于1999年，是國內(nèi)最早的電動自行車制造商之一。而公司的主營業(yè)務(wù)就包括電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車的研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售。

一級市場投資人陳喆表示，根據(jù)他的了解，愛瑪科技在電動自行車這個領(lǐng)域入局已久，堪稱“縣城電動自行車市場龍頭”。

根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，愛瑪科技在上市前曾用名為天津泰美車業(yè)有限公司，成立于1999年9月28日，注冊資本50萬元人民幣，張劍是公司的實際控制人，2006年前后開始研發(fā)生產(chǎn)愛瑪品牌電動車。

根據(jù)公開資料顯示，愛瑪電動車的掌門人張劍、掌管小鳥電動車的張紅、步步先電動三輪車(世紀泰美車業(yè))的當(dāng)家人張梅實際是一家人，堪稱“中國的電動車家族”，三家企業(yè)曾一度占據(jù)近一半的國內(nèi)電動車市場。

根據(jù)愛瑪科技公布的招股書顯示，2018年到2020年期間，愛瑪科技每年的營收分別為89.9億元、104.2億元和129.05億元，同期的歸母凈利潤分別為4.28億元、5.22億元和5.99億元。

3年賺了15億元，這樣計算下來，3年的毛利率分別為4.8%、5.0%和4.6%。

從這些數(shù)據(jù)來看，愛瑪科技3年來營收規(guī)模在逐漸擴大，但是盈利能力基本保持相對的穩(wěn)定。

根據(jù)愛瑪科技的預(yù)測，2021年上半年可實現(xiàn)營收77.9億～82.9億元，同比增長32.6%～41.2%;同時，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤3.6億～3.8億元，同比增長5.6%～11.4%。

從招股書的數(shù)據(jù)來看，愛瑪科技的絕對掌控權(quán)就是在“張家人”的手上。其中，張劍是公司的控股股東和實際控制人，持有本次發(fā)行上市前股份總數(shù)的83.36%。而張格格為張劍的女兒，1993年生，高中學(xué)歷，通過員工持股平臺長興鼎愛間接持有公司1.35%的股本。

而且，其他董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員的近親屬均不存在直接或間接持有公司股份的情況。這樣算下來，張劍父女兩人持股就已經(jīng)接近85%的股本。

但值得注意的是，在2018年到2020年期間，公司計入當(dāng)期損益的政府補助分別為4182.50萬元、962.08萬元和2856.04萬元，占當(dāng)期利潤總額的比重分別為5.37%、1.45%和5.13%。如果一旦來自政府方面的補貼出現(xiàn)變化，這個占比勢必會對愛瑪科技造成一定的影響。

另外，報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面凈額分別為24156.51萬元、11875.01萬元和18770.02萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為2.69%、1.14%和1.45%。

3年賺了15億元，如今看起來似乎也并不是那么“香”。

電動自行車的行業(yè)走向？

“我個人覺得這個行業(yè)存在太多的隱憂，愛瑪科技現(xiàn)在才上市也不失為一個壞事。”二級市場投資人洪舟(化名)這樣表示。

其實，在此之前愛瑪科技已經(jīng)3次嘗試IPO，但是都失敗了。最早在2012年的時候，由于股東的內(nèi)部爭斗，第一IPO嘗試擱淺;2018年的時候，愛瑪再次申請IPO，歷經(jīng)半年的排隊卻等來了證監(jiān)會就規(guī)范性、信息紕漏以及財務(wù)會計資料三大方面提出的58個問題，愛瑪科技上市一事算是被再次駁回;2019年，愛瑪科技再次提交招股書，卻遭遇專利權(quán)訴訟案，于是IPO又一次失敗。

“但是可以看到，今年A股上市的消費向的公司很多，市場投資人都給出了相對不錯的反響，比如上市就獲得連續(xù)12板漲停的東鵬飲料，還有內(nèi)衣第一股愛慕股份，這一環(huán)境有利于促進愛瑪獲得相對更高的估值。”洪舟這樣表示。

洪舟還認為：“如今上市的標準更加嚴格，對股東要求更高，有利于市場投資人提高公司基本面的預(yù)期。”

愛瑪科技的招股書中就提到：“自公司股票上市之日起三十六個月內(nèi)，本人不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理本人直接或間接持有的公司公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，也不由公司回購本人或本人直接或間接持有的公司公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份。”

“這也就意味著公司股東需要對自己家業(yè)務(wù)更上心，而不是僅僅將上市作為套現(xiàn)的手段。”洪舟說。

而且，現(xiàn)如今的電動自行車市場正處于階段性上升期。

根據(jù)第三方數(shù)據(jù)智研咨詢機構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年中國電動自行車產(chǎn)量達2707.7萬輛，較2018年增加了117.8萬輛，同比增長4.55%，2020年的產(chǎn)量進一步提高，僅僅前10個月就達到了2548萬輛。

洪舟認為：“去年疫情暴發(fā)，很多人選擇盡量避免公共交通，而且隨著共享單車行業(yè)洗牌結(jié)束，很多行業(yè)開始大量采購自行車，這些對于電動自行車行業(yè)來說，都是利好。愛瑪科技這時候上市，不失為一個好時機。”

但值得注意的是，在愛瑪科技上市之前，電動自行車領(lǐng)域已有多家公司上市，其中雅迪控股在2016年于香港上市，上市4年股價暴漲10倍，最新市值達491.8億港元，約合人民幣408.1億元。

而根據(jù)ZDC互聯(lián)網(wǎng)消費調(diào)研中心發(fā)布的《2019年中國電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》，2018年全年電動自行車銷量400萬臺以上的僅有2家，正是愛瑪科技和雅迪控股，行業(yè)第三名和前兩名相差較大。銷量排名前十的品牌銷量占比達到了總銷量的約58%，排名前五的品牌總銷量占比達到了約44%。

“這意味著兩家公司差距不大，但可以看到的是，這個市場的整體競爭還很激烈，很難說誰是最后的贏家。”洪舟說。

在愛瑪科技上市第二日，雅迪控股股價一度下挫，下跌8.68%。

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