國資與民企深度融合后交織前行，或?qū)⒊蔀槲磥硪欢螘r間內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的新常態(tài)。

“現(xiàn)在百家左右的央企里，有一半做環(huán)保。以前環(huán)保是藍海，現(xiàn)在已經(jīng)紅得一塌糊涂了。”進入2019年，不乏實力雄厚的國資入股環(huán)保產(chǎn)業(yè)，其中包括中國電建、葛洲壩、三峽集團等。“截至今年11月，國資委95家央企中53家涉足環(huán)保產(chǎn)業(yè)。”參與入股的國企主要以北京、四川、江蘇、浙江等地的地方性國企為主，民企則涵蓋水務(wù)、大氣、固廢、生態(tài)等多個環(huán)保細分領(lǐng)域。這是形勢所迫也是大勢所趨。

在國家降杠桿、PPP項目清庫的背景下，環(huán)保融資陷入困境。環(huán)保項目的投資量普遍比較大，需要十年以上的時間才能慢慢收到回報。這就決定了環(huán)保企業(yè)對融資的要求比較高。由于金融控債防風(fēng)險、降杠桿、政府延遲付費等因素影響，導(dǎo)致民營環(huán)保上市公司，尤其是從事環(huán)保重資產(chǎn)投資運營業(yè)務(wù)的企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張的問題。

受融資收緊、政府去杠桿、PPP項目清庫、商譽減值等影響，2018年環(huán)保板塊的營收和凈利潤增速均創(chuàng)近五年新低。“在經(jīng)歷2018年降杠桿后，金融機構(gòu)又有抽貸的行為，(環(huán)保)實體企業(yè)確實挺困難的。”從民企角度而言，在金融行業(yè)去杠桿的背景下，民營企業(yè)在融資方面的弱勢就凸顯了出來，“重資產(chǎn)”壓身的環(huán)保企業(yè)，需要不斷打通更多資本渠道。多家之前在PPP項目上跑馬圈地的環(huán)保企業(yè)，依然進行了整體收縮，或放緩建設(shè)節(jié)奏，或終止已經(jīng)到手的項目。

一些企業(yè)還在泥潭中掙扎時，部分已選擇引入國資上岸。實際上，尋求國資入股甚至是轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，并非上市公司獨有的選擇。業(yè)內(nèi)人士給出的答案是，更多的是為了尋求資金解困，降低股權(quán)質(zhì)押比例，緩解流動性危機。自去年下半年開始，國資陸續(xù)入股民營環(huán)保上市公司案列不斷發(fā)生，目前有將近20例，包括永清環(huán)保、興源環(huán)境、中金環(huán)境、錦江環(huán)境、碧水源、啟迪桑德、清新環(huán)境等，甚至不惜轉(zhuǎn)讓控制權(quán)來選擇與國資合作。

“不少企業(yè)涉及大股東易主或管理權(quán)變更，經(jīng)營方式和理念隨之而變。”尤其是國資進入環(huán)保民企的影響，具體還要看雙方的融合程度，特別是機制整合任重道遠。國資入場后，環(huán)保市場的格局正在改變，未來在國資的加持下，有可能出現(xiàn)央/國企背景的環(huán)保行業(yè)平臺龍頭。同時，國資可以對接更多地方政府資源，ToG業(yè)務(wù)擺脫民企的尷尬身份。在融資趨緊的背景下，國資的資金優(yōu)勢有望與上市民企的技術(shù)、項目管理優(yōu)勢產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

而引入國資后，民企并非是要退場，而是借助國資雄厚的資本和豐富的資源，結(jié)合自身的技術(shù)和創(chuàng)新。對企業(yè)而言，拿了大量的項目沒有資金，國企有資金缺技術(shù)，自然就走到了一起，本質(zhì)上講是市場化競爭的結(jié)果。由此，大量民營環(huán)保企業(yè)開始積極尋求與大的國企合作，有的是在某項具體技術(shù)成果的應(yīng)用上開展合作，有的則是要共同推進某個項目上的合作。

目前，環(huán)保行業(yè)的并購基本發(fā)生在行業(yè)頭部民企身上，而且這些被并購的龍頭還需要具備在某一領(lǐng)域或多個領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)全鏈條服務(wù)能力。具體至分工而言，生態(tài)環(huán)境綜合治理的特點是大投資、大工程、回報周期長，更適合由國企主導(dǎo)投資，由民企提供設(shè)備、技術(shù)和工程的支持配套。未來一段時間內(nèi)，環(huán)保行業(yè)以后基本會以客戶主體為邊界，“toG(政府)”業(yè)務(wù)是國企的蛋糕，而純“toB(商業(yè))”業(yè)務(wù)，民企則有很強競爭力。

在“收縮”與“上岸”的一片蕭瑟之下，環(huán)保行業(yè)的新生機似乎也在萌發(fā)。業(yè)內(nèi)專家認為，經(jīng)過了2018年和2019年的產(chǎn)業(yè)陣痛期，兩者結(jié)合是市場化競爭的結(jié)果，或?qū)⒋呱�行業(yè)新格局。從長遠來看，污染防治作為三大攻堅戰(zhàn)之一，環(huán)保力度不會放松。而國企、央企和民營企業(yè)優(yōu)勢各不相同，行業(yè)兼并重組后，民營環(huán)保企業(yè)的生存空間并不會變小，小而美、小而精的民營環(huán)保企業(yè)仍會活得比較好。

作為“十三五”考核大年，2020年環(huán)保項目將持續(xù)落地，政策催化有望各板塊需求景氣。根據(jù)環(huán)境保護形勢與環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，預(yù)計2020年我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入總額有望超過2.1萬億元。在此期間，則將更需要練好內(nèi)功，進行商業(yè)模式和技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，才能實現(xiàn)盈利，從而推動企業(yè)向前發(fā)展。

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