北京時間4月1日，由海投全球和學說平臺聯合推出的《全球資產配置》系列課程之《風險投資入門》公開課圓滿結課。沒有參與的聽眾可以通過關注海投全球微信視頻號和YOUTUBE觀看課程回放。

本次課程旨在面向對風險投資感興趣的聽眾提供基礎培訓，共設有"入門"、"募資"、"尋找和評估項目"、 "盡職調查"、"估值和交易"，以及"投后管理和退出"等六節課。海投全球創始人兼CEO王金龍擔任主講人，從風險投資行業的發展歷史與現狀切入，對風險投資募、投、管、退四大生命周期進行了詳細介紹。

圖源：海投全球

風險投資最早起源于美國，在第二次世界大戰之后才發展成為一個行業。哈佛商學院教授Georges Doriot通常被認為是"風險投資之父"。他于1946年創立了美國研究與開發公司(ARDC)，并籌集了350萬美元的資金用于投資二戰期間開發的技術商業化公司。在之后的70年里，相繼誕生了如紅杉資本、Y Combinator等知名風險投資機構，也出現了Kickstarter、Indiegogo等創新生態系統的支持平臺。

風險投資屬于另類投資，是四大資產里的一種(股票、固定收益、現金、另類投資)，從近6個月到近15年的收益均超過二級市場同階段的平均收益。在過去的20-30年里，風險投資產生了高于股市2-3倍的長期收益，這是風險投資行業從一個"家庭作坊式行業"(cottage industry)成長為管理3萬億美元的大類資產行業的根本原因。

王金龍表示，風險投資行業是一個資本密集型行業，對人力的需求不大，入行不難但門檻高，且淘汰率高，一半的風險投資基金只能募集一期資金，之后變成"僵尸基金"。

進入風險投資行業的職業路線通常有5種，分別是企業戰投、天使投資人、機構投資人、第三方服務機構和媒體，以及從創業者轉型成為風險投資人。知名VC基金的團隊成員大多畢業于美國"常春藤盟校"，多為經濟、計算機科學、工程和金融學專業。

對于新基金來說，募資是最重要的一環，而募資做得好不好通常取決于基金的投資策略。制定投資策略的決定因素包括市場機會、VC基金自身的競爭優勢、基金經理的背景和專業性、資金充足性、投資周期和回報，以及風險和解決方案。而真正好的投資策略應當考慮行業板塊輪動的趨勢。市場的結構性變化往往會創造新的投資機會。

風投基金的LP類型包括養老基金、保險公司、捐贈基金、家族辦公室和企業等，其中養老基金是VC基金最大的資金來源。

VC基金管理人在融資過程中應建立LP目標清單，從多個維度篩選LP，包括LP管理的資產規模、傾向的投資階段、投資方向，以及LP過去的投資活動等，否則GP可能很難說服LP投資。

圖源：海投全球

為了尋找到優質的投資項目，風險投資人在投資之前會篩選大量機會，從初篩、初次會議到盡職調查，對項目的判斷和分析非常關鍵，而至關重要的是找到適合的項目。

風險投資行業是一個十分依靠交易流量(deal flow)的行業，一家VC基金能否持續穩定地獲取優質的deal flow對于基金的表現十分重要。王金龍表示，VC行業最優質的項目往往來自人脈，在前期還沒有搭建品牌的階段，VC基金需要主動去找項目，隨著品牌的建立，好的項目會主動找上門來。

VC基金評估是否投資一個項目，首要考慮因素是項目是否符合VC基金的投資策略。在商業計劃書的諸多內容中，投資人最關心的通常是市場規模，企業所屬行業是朝陽行業還是夕陽行業。企業試圖解決的核心問題、業務模式和創業團隊凝聚力也是重要考慮因素。

王金龍稱，即使是一些老牌VC基金也經常看走眼，錯過一些好項目，但最終決定基金回報的是投了什么，而不是錯過了什么。

海投新興科技基金一期項目漏斗 來源：海投全球

盡職調查是評估投資項目的重要環節，而盡調的核心目的是識別初創公司的價值創造能力，和評估其是否有持續的優勢。

硅谷"創投教父"彼得·蒂爾(Peter Thiel)曾說過，"優秀的公司有三個特點：首先，他們能夠創造價值;其次，他們做有意義的、可持續的事;最后，他們能夠敏銳地捕捉他們創造的價值。"

具體的盡調內容因公司而異，涉及的內容包括產品或服務、商業模式、市場規模、管理團隊、競爭優勢、資本效率，以及財務盡調等。在財務盡調中，股權結構表(cap table)是最重要的組成部分，用于衡量企業過往融資記錄和股權結構。

在評估管理團隊方面，正直和誠信是風險投資人在評估早期初創公司的管理團隊時所要看的第一點也是最重要的一點，但在短時間內了解創始團隊的品性并非易事，這也是為什么比起難以獲得信任的陌生人，風險投資人更傾向于投資熟人，或有過創業經驗的連續創業者。

圖源：海投全球

估值是風險投資中最重要的條款之一，但沒有簡單的方法可以在投資的初始階段和早期階段計算創業公司估值，VC基金對一家公司的估值通常見仁見智。不同行業、公司所處階段，以及所屬地區，都會對估值造成很大影響。

例如，與醫療設備或生物技術行業相比，技術行業通常會獲得更高的估值。地區方面，像硅谷這樣競爭激烈的地區，公司估值可能會迅速飆升。而在新興市場這種資金匱乏的地區，強大的創業公司有可能得不到應有的回報。

從創業者的角度看，創業公司也并不會永遠選擇估值最高的投資條款(term sheet)，而是會從大局觀出發選擇最佳的合作伙伴。因此，盡管估值很重要，但風險投資人在選擇項目時不能完全依賴于估值。

投后管理是項目投資周期中的重要組成部分，也是投資基金"募、投、管、退"四要點之一。在完成項目盡調以及投資后，到項目退出之前都屬于投后管理的階段。投后管理是幫助企業增值的過程，這使得投后管理成為VC基金的核心競爭力之一，以及新的盈利模式。

投后管理模式大致分為三種，分別是投前投后一體化，即"投資經理負責制";專業化投后，即"投后負責制"，投資機構成立獨立的投后管理團隊;外部專業化，即將投后管理的部分工作交給外部咨詢公司。

王金龍指出，無論哪種模式，投后管理最主要的目的都是幫助企業創造價值，而VC基金對創業公司最大的貢獻主要體現在幫助創業公司"找人找錢找方向"。

將風險資本從創業公司中退出是風險投資周期的最后一個環節，可行的退出機制是確保風險投資成功的關鍵。

VC基金的退出方式主要包括并購/股權轉讓、首次公開募股、股權交易，以及贖回股份。每種方式在不同的市場環境下可能體現出不同的優缺點。例如在2022年，由于經濟低迷和股市疲軟，美國IPO市場基本停滯，并購活動大幅放緩，風險投資退出規模僅為710億美元，同比降幅超過90%，為2016年以來最糟糕的一年。

不過通常情況下，風險投資行業也有自己的"帕累托法則"，即80%的成功投資來自20%的交易，VC行業的絕大部分收益由極少數的幾家頭部基金所創造。

《全球資產配置》系列課程介紹

海投全球是2014年在紐約成立的全球資產配置平臺，秉持"投資即服務"的理念，提供資產管理、投資顧問、投資銀行等產品和服務，管理成長股票、私募信貸、風險投資、房地產和對沖基金母基金等美元私募基金。

《全球資產配置》系列課程由海投全球策劃推出，《風險投資入門》是本系列課程的第一門公開課。海投全球將持續推出本系列課程，內容涵蓋私募股權、私募信貸、對沖基金等，為致力于從事金融行業以及對另類投資感興趣的聽眾提供第一手行業經驗。

(新媒體責編：wa12)