曾有“縣城男鞋扛把子”之稱的富貴鳥，近期正陷入前所未有的困境。

3月1日，公司債“14富貴鳥”暴跌83%，引發市場關注：老牌鞋企富貴鳥怎么了？事實上，近年來，富貴鳥一直籠罩在業績增長乏力、內斗苗頭顯現的陰霾下，而高達40多億的巨額對外拆借更令其雪上加霜。

業績連年下滑 陷內斗傳聞

富貴鳥股份有限公司成立于上世紀九十年代，主要從事男女皮鞋、男士商務休閑裝及皮具等相關配飾的研發、生產及銷售，業務范圍涵蓋品牌運營、設計研發、采購、生產及銷售多個環節。公司的控股股東為富貴鳥集團有限公司，截至2015年年底持有公司股份的比例為68.9%，實際控制人為林和平、林和獅、林國強、林榮河，是一家典型的家族企業。

富貴鳥于2013年末登陸港交所。在上市之前，富貴鳥曾經歷了兩位數的高速增長。2011年-2013年，富貴鳥的歸屬凈利潤分別同比增長113.79%、27.47%和37.13%。

從2014年開始，富貴鳥的業績開始初顯頹勢。2014年-2017年的財務數據顯示，2014年富貴鳥凈利45122.20萬元，同比僅增長1.69%；2015年凈利39213.90萬元，同比減少13.09%；2016年凈利潤減少約59.16%，至16273.23萬元。

富貴鳥在其2015年的年報中解釋稱，鞋服行業受宏觀經濟景氣度及鞋服行業自身發展周期的影響，仍處于筑底階段。

而這家老牌鞋企也曾有過轉型和多元化發展的努力，比如其曾試圖以校服為突破口逐步進軍童鞋童服市場，還設立了電商團隊大力推廣線上業務。不過從目前來看這些布署不足以扭轉頹勢。2017年上半年富貴鳥業績再告大滑坡，其實現營收收入約4.12億元人民幣，同比減少48.09%。

評級公司東方金誠此前已經數次下調富貴鳥的主體和債務評級，東方金誠工商企業部負責人在接受中新經緯客戶端采訪時指出，從今年來看，該公司的盈利水平和現金流尚無改善跡象。

此外，富貴鳥近年來頻繁的人事變動也讓其陷入內斗的傳聞中。2016年10月，富貴鳥公告公司秘書及授權代表陳偉勝辭任，由鄭少荃接任陳偉勝的職務；時隔3月，鄭少荃也辭任。2016年11月，五名合計占股3.19%的股東提請董事會罷免兩名獨立非執行董事和公司核數師。2017年3月，財務總監宣布辭任。

值得一提的是，在前獨立非執行董事龍小寧和陳華敏公布的6點辭職原因中，主要是與公司就財務及公告披露方面存在分歧，其中包括富貴鳥未就事實資料回復香港聯交所的查詢；公司延遲刊發財務報告及復牌的原因；對公司的財務資料及2016年中期業績有意見分歧等。

而在暫停獨立非執行董事陳華敏職務的公告中，富貴鳥稱，陳華敏并沒有履行其作為獨立非執行董事應有的合理謹慎、技能及勤勉，稱陳華敏“不合理地不合作”且無法提供任何具有建設性的資料以支持和證實她的觀點，并未能展示她能夠以客觀和及時的方式為富貴鳥的最佳利益作出決定。

巨額拆借擔保 資金去向成疑

此次暴跌的“14富貴鳥”是富貴鳥在2014年發行的公司債，發行總額為8億元，期限三年。

作為債權受托管理人的國泰君安近日公告稱，富貴鳥及其子公司存在大額違規對外擔保事項及資金拆借事項。截至2月28日，富貴鳥資金拆借金額合計至少 42.29 億元，相關金額很可能無法收回，可動用的活期存款及現金不足 1 億元。

此外根據富貴鳥的2017年半年報，富貴鳥還存在未及時披露的資產抵押事項，抵押擔保金額合計 4.14 億元；存在未及時披露的信用擔保事項，擔保金額合計 1.03 億元。

而對于這些資金的去向，國泰君安稱富貴鳥尚未提供與上述擔保和資金拆借相關的資料，也未向國泰君安說明上述資金的具體用途和去向，資金去向存疑。據國泰君安從公開信息查詢，上述被擔保方及資金拆借對象注冊資本較少，與其較大的貸款金額不符，且多家被擔保方注冊地址相同，部分公司的董事、監事、高級管理人員存在重合的情形。

一些機構人士猜測，富貴鳥或存在“體外黑洞”，將前述資金用來投資礦業。這一猜測并非空穴來風。中新經緯客戶端查詢富貴鳥2015年披露的海外監管公告發現，發行人控股股東、實際控制人林和平100%持有中大礦業控股有限公司，中大礦業控股有限公司又100%持有香港天鵬礦業有限公司，香港天鵬礦業有限公司100%持有福建省富貴鳥礦業集團有限公司。在這令人眼花繚亂的股權控制關系下，林和平實際上對與上市公司同名的福建省富貴鳥礦業集團有限公司構成100%控股。

富貴鳥是否真如機構所猜測，將資金轉移到挖礦上去了呢？中新經緯客戶端就這一疑問致函富貴鳥投資者關系部，截至發稿，尚未收到回復。

兌付壓力加大 或發生債務違約

在連續暴跌兩個交易日后，“14富貴鳥”在周一開盤后上漲13.33%。截至11：07，“14富貴鳥”成交量達到1510手，最新到期收益率高達157.51%。

今年4月，“14富貴鳥”將迎來回售日。東方金誠工商企業部負責人指出，富貴鳥資產質量下降，盈利水平和現金流尚無改善跡象，且仍存在資產抵押和對外擔保事項，導致其償債能力繼續下降。

上述負責人判斷稱：“富貴鳥基本不能保證到期債務的償還，本次債券回售資金償付存在重大不確定性。”

此外，富貴鳥發行的13億元私募債券“16富貴01”設立的發行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權行權日為2018年8月12日，或進一步加劇其兌付壓力。

據了解，富貴鳥已成立專門的償付工作小組，但尚未披露本期債券的增信措施和償債安排。

面臨潛在的債券違約，東方金誠工商企業部負責人提醒投資人需要充分利用投資者保護機制維護自身的權益。

據他介紹，債券市場的投資者保護機制主要包括 “信息披露制度”、“債券持有人會議制度”、“受托管理人制度”、“債權人司法救濟制度”和“特殊保護條款”。投資者保護機制為債券投資者提供了發行人必要的經營數據以判斷其信用資質，同時也明確了在發生債券違約事件時投資者獲得清償及法律救濟的具體流程和實施方式。