中美貿易戰還沒有止戈的跡象。按美方的表態，8月23日將落地首批160億美元加征關稅的方案。此外，美方還在前不久叫停了對44家中國軍工企業的技術產品出口，對該44家企業實行技術封鎖。與此同時，美方接連發聲，稱將考慮針對自華進口2000億美元商品加征關稅稅率由10%提升為25%。

作為反制措施，中國國務院關稅稅則委員會與商務部在8月3日晚公布了600億美元規模的反制商品清單，且分5%、10%、20%與25%四種稅率。中國采取的600億美元規模的反制措施之后，后續還有450億美元規模的反制空間，這也是應對美方可能進一步升級貿易戰的“戰略儲備”。未來，貿易戰仍有可能進一步蔓延至技術、人才、金融、地緣政治等領域。

那么，美國若真將2000億美元商品的加征關稅稅率由10%提升至25%會給中國經濟帶來多大額外沖擊?中國反制措施對美國經濟短期影響如何?1100億美元反制商品的覆蓋范圍與反制力度如何?對此，平安證券研究員陳驍在相關專題報告中分析稱，美國若對2000億美元商品加征關稅稅率仍為10%，中國GDP增速將受順差與制造業投資兩大渠道聯合沖擊，下行0.552個百分點左右;美國若對2000億美元商品加征關稅稅率升為25%，中國GDP增速將受順差與制造業投資兩大渠道聯合沖擊下行1.019個百分點左右。也就是說，美國考慮的對2000億美元自華進口商品加征關稅稅率由10%升為25%可能將給中國經濟增速帶來0.467個百分點左右的額外沖擊。但中國加大財政政策積極度并增加基建等投資也會對上述影響造成一定程度的對沖。

中方公布的600億美元反制計劃若實施，疊加此前已落地的500億美元反制舉措，共將導致美國經濟增速下行0.358個百分點。考慮到美國經濟在稅改等積極財政刺激下也僅能實現3%左右的增長，同時加息通道下高赤字還將制約3%增速的持續性，0.358個百分點的經濟增速沖擊亦能對美國經濟造成一些影響。

據陳驍介紹，此次平安證券的研究采用關稅傳導率與需求價格彈性測算關稅對貿易沖擊的方法，同時將關稅傳導率設置為20%，需求價格彈性設置為4，來測算美國將自華進口2000億美元商品加征稅率由10%提升為25%的額外沖擊疊加首批500億美元制裁(340億美元已實施部分&8月23日即將執行的160億美元部分)與中國1100億美元反制的效果。

測算美國若對2000億美元商品加征關稅稅率仍為10%時的沖擊。

首先，提升關稅稅率通過對順差的影響來沖擊經濟的部分：計算結果顯示，在進口規模不變的假設前提下，貿易順差金額下滑與出口金額下滑相當，均為307.2億美元，占出口總額的0.9%。加上已實施的500億美元制裁部分，貿易順差與出口規模均將下滑487.2億美元。假設2018年中國實際GDP可在2017年的基礎上繼續增長6.5%，同時通脹維持在2%左右，那么美國對2000億美元商品加征關稅稅率10%疊加已實施的500億美元制裁總共通過貿易順差給中國經濟增速帶來的負向沖擊將是0.367個百分點。

其次，提升關稅稅率通過對出口的影響來沖擊相關制造業投資進而拉低經濟的部分：貿易戰會導致出口增速的下滑進而會抑制制造業投資，從而對經濟增長形成影響。根據測算，固定投資完成額對出口規模變化的彈性大致為0.199，即出口每增加1%，會導致固定投資完成額增速上升0.199個百分點;結合近幾年投資占GDP比重為43%左右，可得出口變化1%可通過制造業投資進而影響GDP增速0.086個百分點左右。已制裁500億美元25%稅率的部分：出口減少180億美元，即出口降幅為0.80%，通過擠壓制造業投資導致GDP增速下滑0.068個百分點;第二輪尚未制裁的2000億美元10%稅率的部分：出口減少307.2億美元，即出口降幅為1.36%，通過擠壓制造業投資導致GDP增速下滑0.117個百分點。兩者取和，美國對2000億美元商品加征關稅稅率10%疊加已實施的500億美元制裁總共通過擠壓制造業投資導致GDP增速下滑0.185個百分點。

測算美國若對2000億美元商品加征關稅稅率升為25%時的沖擊。

通過測算，在對GDP增速與通脹水平同樣的假設下，美國對2000億美元商品加征關稅稅率25%疊加已實施的500億美元制裁總共通過貿易順差給中國經濟增速帶來的負向沖擊將是0.677個百分點。看制造業投資渠道，美國對2000億美元商品加征關稅稅率10%疊加已實施的500億美元制裁總共通過擠壓制造業投資導致GDP增速下滑0.342個百分點。“在如上假設下，美國若對2000億美元商品加征關稅稅率仍為10%，中國GDP增速將受順差與制造業投資兩大渠道聯合沖擊，下行0.552個百分點左右;美國若對2000億美元商品加征關稅稅率升為25%，中國GDP增速將受順差與制造

業投資兩大渠道聯合沖擊下行1.019個百分點左右。也就是說，美國考慮的對2000億美元自華進口商品加征關稅稅率由10%升為25%可能將給中國經濟增速帶來0.467個百分點左右的額外沖擊。”陳驍認為。“不過，從整體看，美國的貿易制裁計劃將給中國經濟增速帶來顯著沖擊。但也需要注意，中國加大財政政策積極力度并增加基建等投資也會對上述影響造成一定程度的對沖。”

中方反制措施給美國經濟的沖擊。

陳驍團隊通過貿易差額與制造業投資兩個維度來測算中國反制措施對美國經濟增速的沖擊。假設美國年經濟增速達3.0%，通脹水平維持在2.0%左右，考慮中方已實施500億美元25%稅率的反制舉措，所以整體看，中方計劃的600億美元反制與已實施的500億美元總共會使得美國貿易逆差擴大315.36億美元，出口規模也將減少315.36億美元。通過擴大貿易逆差對美國經濟的沖擊為0.154個百分點;通過制造業投資對美國經濟的沖擊為0.204個百分點。

整體看來，中方公布的600億美元反制計劃若實施，疊加此前已落地的500億美元反制舉措，共將導致美國經濟增速下行0.358個百分點。考慮到美國經濟在稅改等積極財政刺激下也僅能實現3%左右的增長，同時加息通道下高赤字還將制約3%增速的持續性，0.358個百分點的經濟增速沖擊也能夠對美國經濟造成一些影響。

(新媒體責編：wb001)