5月18日，債券評級機構穆迪公司將嘉年華集團的信用評級降至垃圾級別，原因是該公司因新型冠狀病毒肺炎疫情影響目前處于停航狀態。業內人士表示，信用降級意味著嘉年華集團的發債成本將進一步拉高。

這波疫情下，國際郵輪業被迫按下了“暫停鍵”，各大郵輪公司相繼發布停運公告。隨著疫情持續蔓延，多家郵輪公司市值大幅縮水，全球郵輪業陷入“停擺”。目前，占據全球客運量近80%的全球最大的三家郵輪公司——嘉年華郵輪、皇家加勒比郵輪和諾唯真郵輪已暫停所有班次的航行。

業內人士指出，自今年年初以來，郵輪公司的美股股價大幅下挫，市值大幅縮水，這讓很多人看到，這場突如其來的疫情讓整個郵輪行業“手足無措”，讓郵輪公司“猝不及防”，但面對此次危機，郵輪行業和郵輪公司除了遭受打擊，更應看到自身在應對突發事件中的弱點和不足。

畢竟，像嘉年華集團被調低信用評級一樣，即便當前籌集到的現金流可以撐過“未來12個月零收入”的運營成本開銷，但高額的利息支付，依然不會讓其“過得”很輕松。

因此，除了不斷采取不同的應急措施，郵輪公司更應該冷靜反思自身在過去幾年中的經營手段和戰略布局是否合理，理性分析在這場疫情中得到了哪些經驗和教訓。只有這樣，才能真正推動全球郵輪行業健康發展，實現“歷劫”后的“重生”。

籌資只是應急措施

近日，穆迪公司給予嘉年華集團“Ba1”的信用評級，是垃圾級別中的最高一級，并將其高級無擔保債券評級降低一格至“Ba1”。穆迪公司表示，嘉年華集團的財務指標“在可預見的未來不能顯示投資等級”，未來復蘇進度可能會緩慢。5月19日，嘉年華郵輪股價走弱，一度跌超7%，5月21日的總市值為83.41億美元。

業內人士表示，未來嘉年華集團的發債成本將變高。在調低信用之前，嘉年華集團的發債利息為5%~6%，但在調低信用之后，發債利息漲到11.5%。這樣一來，即便融資到位，嘉年華集團也會因為信用降級而在未來支付更多的利息費用。

其實，通過籌資讓現金流充裕，只是一種非常的應急措施，但不是長久之計;僅寄希望于疫情結束，讓郵輪航線快速復航，也只是一種被動的應對措施。上述兩種方法，只能從表面化解當下郵輪公司的尷尬，但不能從根本上解決問題。

美國郵輪史發展專家彭晨表示，嘉年華集團和皇家加勒比郵輪如果沒有在過去4年內分別花費100億、30億美元用于股東分紅和股票回購，那么在此次疫情面前，他們完全有足夠的財務實力來應對疫情，而不是進行緊急融資。

據悉，在20世紀80年代美國證券交易委員會改變了有關回購的規定后，回購變得越來越流行。它們被視為向股東返還現金的一種方式，因為從公開市場撤資往往會推高股價。例如，在過去3年里，希爾頓全球控股有限公司每年平均回購14億美元的股票，并在2019年產生了14億美元的自由現金流，其自由現金流利潤率為14.6%。

在過去的兩個月，為了進一步降低因停航帶來的現金流緊張問題，嘉年華郵輪、皇家加勒比郵輪和諾唯真郵輪通過各式方法，增強其財務流動性。其中，3月13日，嘉年華集團提取了全部30億美元循環信貸額度。3月底，嘉年華集團又宣布，通過發行債務和股權混合債券，籌集約60億美元。至此，嘉年華集團籌集到了90億美元。

3月25日，皇家加勒比郵輪獲得了22億美元的有擔保定期信貸額度，將用于運營資金以及一般的公司用途。5月13日，由于面臨巨額虧損和流動資金缺乏，皇家加勒比郵輪又以28艘郵輪和重大知識產權作為抵押品發行價值33億美元債券。

5月6日，諾唯真郵輪第一季度年報顯示，通過債務和股票發行籌集逾24億美元的資金。至此，該公司擁有了超30億美元流動資金，即使在未來18個月零收入的情況下，也可以維持公司的穩定和運營。如果沒有這筆資金注入，諾唯真郵輪在之后12個月內將面臨資金短缺、難以維系業務運營的困局。

由此可見，如果在過去幾年里，大型郵輪公司懂得更好地控制財務支出，未雨綢繆，能考慮到未來可能發生的，哪怕是極小概率的突發事件可能對郵輪旅游造成的極大負面影響，從而提前為自身留出一些富有彈性的資金儲備、可應對的危機方案，也不至于在此次新冠疫情中變得如此被動。

目前，大型郵輪公司只能寄希望于疫情的結束，以及全球郵輪市場全面復航的到來。因為只有郵輪旅游重啟，才能帶來可持續的現金流，讓整個市場活躍、讓現金流通起來。而郵輪公司也能因此降低融資風險，回歸到合理的發展軌跡上。

但這樣的希望和依靠，顯得太過于“不確定”。

對抗風險能力不足

國際郵輪協會(CLIA)稱，當前郵輪行業面臨困境。但在這場疫情暴發之前的10年里，郵輪行業一直呈現良好發展的態勢。據CLIA的統計數據，2018年全球郵輪游客人數達到了2850萬人次，增長6.7%，好于2820萬人次的預期。2008年，全球郵輪游客人數為1630萬人次，10年來增長了74.8%，年均增長5.8%。由此可以看到，2018年全球郵輪游客人數的增長態勢好于過去這10年的平均水平。

從每床每晚船票收入來看，2018年諾唯真郵輪上漲4.7%，達到了226美元;嘉年華集團上漲5.6%至166美元，皇家加勒比集團上漲3.4%至177美元，地中海郵輪則為155美元，同比下降1.2%。每床每晚船上消費收入方面，嘉年華集團上漲5.6%至55.8美元，諾唯真集團上漲0.5%至95.3美元，皇家加勒比集團上漲5.3%至70.3美元，地中海郵輪下降1.4%至52.0美元。在運營成本中，從除去燃油外凈郵輪運營成本指標來看，嘉年華集團、皇家加勒比集團、諾唯真集團分別增長3.3%、4.4%及3.2%，而地中海郵輪則有5.5%的下降。每床每晚凈利潤方面，嘉年華集團上漲18.7%達到37.6美元，諾唯真集團增長15.8%達到50.7美元，地中海郵輪僅為22.9美元。2018年各郵輪公司的滿艙率，地中海郵輪做到了111.6%，而皇家加勒比集團、諾唯真集團、嘉年華集團分別為108.9%、107.6%和106.9%。

嘉年華集團自2013年以來，凈資產收益率逐年提升，2018年已經接近13%的水平，2013年最低也有4.5%的水平。皇家加勒比郵輪的數據更是漂亮，2018年的凈資產收益率接近17%。

如此的順風順水，讓大型郵輪公司開始采取擴張船隊的發展戰略。在市場需求的促動下，郵輪公司看好未來幾年郵輪行業的發展，因此，將更多現金投入到購買新船和維修船舶上。

其中，2019年，嘉年華集團的手持訂單的費用為145億美元，皇家加勒比為114億美元，諾唯真郵輪為80億美元。

在市場需求的刺激下，大型郵輪公司不斷擴大船隊規模，以此搶占市場份額，占據主導地位。但船隊規模的擴大，又帶來船舶維修費用的增長。業內人士表示，以前，大型郵輪一般每10年翻修一次，但近幾年來，翻修的頻率越來越高，有些甚至5年多就要翻新一次。這樣一來，又給郵輪公司帶來了一定的成本壓力。

同時，過去幾年里，大型郵輪公司的財務運營狀況和經營收入都是建立在全球市場平穩運行和公司正常運營的基礎上，但并沒有將大型突發事件可能造成的負面影響考慮在公司的發展戰略范疇內。

例如，2019年，嘉年華集團的游客預付款總金額為47億美元，皇家加勒比郵輪為34億美元，諾唯真郵輪為19.5億美元。這些預付款在很大程度上支撐了三大郵輪公司的現金流，并促成了良好的經營報告。但這些好看的數據不僅僅反映了“太平盛世”下的繁榮，更隱藏了郵輪公司對抗風險能力的不足。

尤其是這次新冠疫情造成的全球郵輪停航，讓所有郵輪公司在沒有營收卻還要繼續支付龐大費用的情況下，很快就面臨了巨大財務挑戰。畢竟，債務要償還、船舶要維修、基本運營要維持，所有這一切，讓停航的郵輪公司變得“壓力山大”，各家公司的股價也因經營困難而大幅下挫。

即便是已經籌集到90億美元的嘉年華集團，也在近幾日表示將采取裁員、臨時解雇、減少工作周數、對包括高管在內的全公司減薪等措施，以進一步增強資金流動性。據了解，嘉年華集團已經在美國佛羅里達辦事處解雇了超過800名岸上員工，此外該集團旗下荷美郵輪和世邦郵輪也臨時解雇了美國西海岸50%的員工。在加利福尼亞，嘉年華集團旗下公主郵輪也采取了臨時解雇、降薪和裁員相結合的措施。

此外，5月12日，世邦郵輪總裁Richard Meadows和荷美郵輪總裁Orlando Ashford也分別宣布于5月底離職。

盡管，目前嘉年華集團、皇家加勒比郵輪、諾唯真郵輪的現金流相對充足，資產負債表也比較健康，但美國道瓊斯旗下金融雜志《巴倫周刊》稱，2020年嘉年華郵輪將有18億美元債務到期，并要支付48億美元的新船承諾款。皇家加勒比和諾唯真郵輪的處境類似，如果長期陷于困境，這三家公司可能被迫重組。

中小型運營商被淘汰

4月，美國疾病控制與預防中心(CDC)發布了有效期至7月24日的“停帆令(NoSail Order)”。該命令可至少保留100天，除非美國政府確定新冠疫情不再是突發公共衛生事件(PHEIC)。這也就意味著，如果該命令沒有撤銷，至少在7月中旬之前，美國市場將沒有郵輪可以航行。

業內人士認為，雖然，嘉年華集團在5月4日宣布從8月1日開始恢復其北美業務，其他郵輪公司也急切等待復航。但在疫情得到完全控制之前，郵輪公司必須將全船的載客率壓低到可控水平。而且，即便在7月24日之后，部分航線得到開放，郵輪公司也只能進行一些無目的地旅游項目，或者安排游客去郵輪公司所擁有的島嶼旅游。畢竟，未來短期內，要想郵輪在全球各個港口靠岸，仍然困難。

彭晨表示，一艘大型郵輪的營收零點為60%左右的載客率。也就是說，如果載客率低于60%，船舶運營商或將盈利困難。疫情期間，不少郵輪公司通過低價促銷、給予125%的改航優惠船票值和船上服務免費券已經使其損失了一部分的利潤空間，未來短期內即便小部分復航，也不會對郵輪公司的盈利起到較大的作用。

例如，嘉年華集團在宣布復航后，其預訂量在3天之內猛增600%，專家認為，這與其推出促銷價格有關。以從邁阿密出發的4天航程為例，其預訂價格已低至119美元(約合人民幣845元)，部分8天航程的價格甚至低至519美元(約合人民幣3685元)。

世衛組織表示，如果過早解除隔離，將導致疫情“致命反彈”。

彭晨認為，郵輪公司越早恢復運營，其風險越大;對所有運營商而言，即使能夠恢復運營， 2021年也將是“失血期”，而一些中小型郵輪運營商將面臨更大的生存危機。他認為，有些郵輪公司也許會選擇在今年10月1日前后開始恢復運營，或者在2020年12月~2021年1月間開始恢復運營，但不論是哪種情況，都將錯過每年盈利最高的夏季航線。不過，通過有序的調試，部分郵輪公司或可在今年年底迎來節日航行的高潮。而且，如嘉年華集團、皇家加勒比郵輪、維京郵輪、迪斯尼郵輪等大型郵輪公司，具備了解決流動性資金問題的能力，而地中海郵輪、云頂集團如果不能從母公司或其他地方及時獲得幫助，注入大規模資金，或將面臨重組的危機。那些中小型運營商如無大規模資金注入，則將面臨破產或被并購。

此次疫情，將對中小型郵輪運營商造成較大的影響，他們的“回血”速度將慢于大型運商，彭晨預計，未來郵輪行業中，大批中小型銷售商、服務商、供應商將被淘汰。

優勝劣汰下，一些優質的大型郵輪運營商的抗風險能力將得到強化，但僅僅提高單個運營商的能力，并不能整體提高郵輪行業的“體質”。

彭晨認為，未來，郵輪行業所有的利益相關方，尤其是運營商之間應加強彼此間的協同合作;郵輪運營商還應進一步完善緊急自救機制，提高與全球各大港口的協同能力。此外，郵輪行業還應加速搭建一個具有應對社會應急功能的公共平臺，該平臺既有服務于郵輪生態的數字平臺，又有集合購票、結算、供應、物流等要素的功能，從而全面引導郵輪行業健康發展。

(新媒體責編：zfy2019)