金融委明確政策微調 疏通貨幣傳導機制服務實體經濟

促進“寬貨幣”向“寬信用”轉變

近日，國務院金融穩定發展委員會召開第二次會議。與7月2日召開的第一次會議相比，此次會議將疏通貨幣政策傳導機制、增強服務實體經濟的能力擺在更為突出的位置。業內人士認為，下半年有關部門將在貨幣政策傳導機制及制度建設方面進一步發力，從而提高服務實體經濟的能力和水平。

聚焦實體經濟融資難融資貴

對于當前的整體金融形勢，會議認為，當前金融形勢總體向好，宏觀杠桿率趨于穩定，市場預期明顯變化，金融機構合規意識增強，野蠻擴張、非法集資等金融亂象初步遏制，金融風險由發散狀態向收斂狀態轉變。但同時需要看到，我國經濟尚處于新舊動能轉換時期，長期積累的金融風險進入易發多發期，外部不確定因素有所增多，需要積極穩妥和更加精準地加以應對。

會議強調，在流動性總量保持合理充裕的條件下，面對實體經濟融資難、融資貴的問題，必須更加重視打通貨幣政策傳導機制，提高服務實體經濟的能力和水平。實現這一目標，必須重點把握好六大方面的工作。一是處理好穩增長與防風險的關系。在堅持推進供給側結構性改革的前提下，注意支持形成最終需求，為實體經濟創造新的動力和方向。二是處理好宏觀總量與微觀信貸的關系。在把握好貨幣總閘門的前提下，要在信貸考核和內部激勵上下更大功夫，增強金融機構服務實體經濟特別是小微企業的內生動力。三是發揮好財政政策的積極作用，用好國債、減稅等政策工具，用好擔保機制。四是深化金融改革，完善大中小金融機構健康發展的格局。五是健全正向激勵機制，充分調動金融領域中人的積極性，有成績的要表揚，知錯就改的要鼓勵。六是持續開展打擊非法金融活動和非法金融機構專項行動，依法保護投資者權益，維護金融和社會穩定。

中國銀行國際金融研究所認為，金融委此次會議是對7月31日中央政治局會議“穩金融”工作的具體落實，也標志著“穩金融”的總體框架和實施路徑正式明確。當前金融工作的重心由前期更加注重防風險轉向提高服務實體經濟的能力，避免社會融資條件過度緊縮對經濟的不利影響。“穩金融”的核心是疏通貨幣政策傳導機制，促進“寬貨幣”向“寬信用”的轉變。這些政策既包括貨幣信貸政策，也包括財政政策、監管政策，還包括金融改革和激勵約束等政策，有利于形成政策合力，切實解決好在嚴監管背景下，融資渠道受阻、信用風險溢價上升等帶來的貨幣政策傳導機制不暢等問題。

政策微調跡象明顯

近一段時間以來，隨著國內國際形勢的變化，我國貨幣政策、財政政策和金融監管政策的微調跡象比較明顯。7月23日召開的國務院常務會議要求，保持宏觀政策穩定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據形勢變化相機預調微調、定向調控，應對好外部環境不確定性，保持經濟運行在合理區間。財政金融政策要協同發力，更有效服務實體經濟，更有力服務宏觀大局。積極財政政策要更加積極。穩健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導機制。

7月31日召開的中共中央政治局會議則指出，保持經濟平穩健康發展，堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作。

廣發證券首席宏觀分析師郭磊認為，本次會議指向的工作重點是精準應對外部不確定性，打通貨幣政策傳導機制，解決實體經濟融資難、融資貴的問題。本次會議延續了6月以來政策積極調整的導向和7月底政治局會議的會議精神，本輪政策調整的第一階段是從去杠桿到穩內需，從4月下旬政治局會議提出“持續擴大內需”及“合理充裕”開始;第二階段是貨幣政策開始調整，從6月初央行擴大中期貸款便利(MLF)擔保品范圍開始，包括降準和下調支小再貸款利率;第三階段是金融政策和財政政策信號出現，從7月初開始，包括銀行增配低等級信用債;銀保監會指示加大信貸投放力度，國務院常務會議部署更好發揮財政金融政策作用。此次金融委第二次會議進一步確認了金融政策、貨幣政策、財政政策的積極調整。

民生銀行首席研究員溫彬認為，下半年宏觀經濟形勢穩中有變，外部面臨不確定性，內部面臨投資消費的回落，針對這一形勢和變化，要及時對宏觀調控政策進行預調微調，確保經濟持續平穩增長。北京大學國家發展研究院副院長、教授黃益平認為，在宏觀經濟“穩中有變”的形勢下，打通貨幣政策傳導機制在這次會議上被擺到了突出的位置。其目的是在流動性總量保持合理充裕的條件下，更加精準地應對實體經濟融資難、融資貴的問題，防止信貸資金流入房地產和過剩產能行業，防止形成“加杠桿”的寬松金融環境。

推進貨幣政策傳導機制建設

業內人士普遍認為，為了打通資金流向實體經濟遭遇的梗阻，下半年有關部門將在貨幣政策傳導機制及制度建設方面進一步發力。

溫彬認為，貨幣政策的傳導機制是當前一個比較突出的問題。今年上半年，貨幣政策整體偏寬松，市場利率較年初有了較大的回落，央行連續降準以及加大MLF的投放，目的是使銀行獲得資金以后，能夠有效地降低實體經濟的融資成本。但是現在來看，這些資金還是堆積到了貨幣市場和金融市場上，實體經濟融資成本并沒有有效下降。

他預計，下半年監管部門將在貨幣政策傳導機制以及制度建設方面進一步發力。今年6月，央行等五部委印發了《關于進一步深化小微企業金融服務的意見》，不僅要在短期內解決小微企業融資難融資貴的問題，更重要的是在體制建設方面做出中長期安排。此外，央行也在推進結構性去杠桿，通過定向降準支持市場化法治化“債轉股”項目，對金融機構MPA考核中的結構性參數進行調降，目標也是希望加大信貸投放力度。

新時代證券首席經濟學家潘向東認為，可從四方面著手打通貨幣政策傳導機制：央行可通過調整MPA考核參數，支持銀行擴充資本等方式，保障表外融資順利返回表內;加快國有企業改革，打破“預算軟約束”，堅決處理“僵尸企業”，減少無效資金占用;繼續通過定向降準、MLF續作、支持商業銀行購買信用債等方式，引導資金流向民營企業和中小微企業。同時，也應加快利率市場化進程，給予商業銀行合適的風險補償，這樣銀行才有動力加大對民營企業和中小微企業的信貸投放;通過加快利率市場化、發展債券市場、完善利率走廊等方式，逐步向價格型調控機制過渡。

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