基本金屬，銅精礦供給增速明顯放緩，精煉銅產生缺口，全球經濟需求穩健，特別是特朗普稅改方案獲通過，抬升經濟增長預期，促使銅將演繹“慢牛”，價格中樞提升;電解鋁價格持續走低，但是預計隨著采暖季限產持續進行，基本面邊際改善，在預期已觸及冰點，基本面邊際改善背景下，我們積極看多電解鋁板塊;2)貴金屬，通脹持續低迷或促使加息進程放緩，價格或震蕩偏強;3)小金屬，因全球鎳供給短缺，庫存去化，鎳價穩中有升，在這樣的背景下，硫酸鎳需求增強，繼續積極看多硫酸鎳細分領域;鋰鈷上游資源供給有限，價格持續強勢。

行業點評

電解鋁：基本面邊際改善，繼續看多板塊。本周期貨價格繼續下調，現貨市場方面貿易商仍積極出貨，鋁錠價格為14290元/噸較上周14780元/噸下降490元/噸，測算成本約為15000元/噸，鋁錠價格低于行業測算成本線，市場庫存高位震蕩，仍維持在175萬噸左右。預計隨著采暖季限產持續進行，我們預計11-12月運行產能將下降到約3300萬噸，產生月度10-20萬噸供需缺口，后續魏橋等龍頭企業存在繼續對合規產能進行限產的可能，實質性短缺將促使高位震蕩庫存在月底左右出現向下的拐點，基本面將得到邊際改善。目前預期已觸及冰點，基本面邊際改善背景下，我們積極看多板塊，關注標的為神火股份、中國鋁業、云鋁股份。

銅：精礦供給趨緊，“慢牛”行情逐步演繹。本周礦產商與冶煉商就加工費博弈在持續，隨著銅行業自7-8年前資本開支高峰期逐步下降，銅精礦供給明顯放緩，我們預計2018年銅精礦供給增速放緩至2%左右，在該行業背景下，我們預計加工費大概率見頂，廢銅進口利用受限，精煉銅供給增速約為1.7%，全球需求穩健增長，增速約1.8%，2017-2018年精煉銅缺口分別約為15萬噸、18萬噸，銅價中樞上移。推薦標的為云南銅業、江西銅業、銅陵有色。

黃金：美通脹數據存隱憂，稅改方案獲參議院通過。本周美國商務部公布數據顯示美國第三季度GDP年化率上升3.3%，高于預期3.2%與初值3%，經濟增長數據較為強勁;美國10月個人支出環比增長0.3%，PCE環比上升0.1%，創7月以來最小升幅，此前聯儲公布會議紀要，顯示通脹疲軟，讓決策者擔憂通脹在比預期更長的時間內保持在2%目標之下，加息進程存隱憂，但特朗普稅改方案獲參議院通過，若減稅方案能及時實施，將對經濟產生刺激作用，黃金價格或維持箱體震蕩。關注標的：銀泰資源、金貴銀業、山東黃金。

硫酸鎳：需求持續增強。因市場擔憂中國需求轉弱，以及主要生產國印尼的供給不斷增加，本周倫鎳下跌6.19%至11290美元/噸，硫酸鎳細分市場，因來自下游三元材料前驅體行業的需求開始回暖，部分前驅體生產商提高12月產量，補倉態度仍較積極，加大硫酸鎳采購量，價格再次走高，當前電池級硫酸鎳主流到廠價格為25500-26000元/噸，較上周高約500元/噸，產業鏈人士認為因需求旺盛，價格仍然會繼續強勢。在鎳價穩中有升，硫酸鎳供給短缺背景下，我們繼續看多硫酸鎳板塊，推薦標的：格林美、光華科技。

碳酸鋰：價格高位平穩，企業庫存低。金屬鋰市場價格95-100萬元/噸，電池級碳酸鋰市場價格17.5-18.0萬元/噸，工業級碳酸鋰市場價格15.5-16.0萬元/噸，氫氧化鋰市場價格14.5-15.5萬元/噸，報價均持穩定狀態。供應方面，當前碳酸鋰貨源緊俏，主要供應商以合約訂單生產為主，且訂單后延至年末，市場剩余小量庫存也在持續出貨。生產企業滿負荷開工，短期內少對外報價，市場現貨成交也多以散單為主，預計隨著冬季鹽湖鋰停產，國內原料產量迅速下降，價格仍偏強勢。推薦標的為贛鋒鋰業、天齊鋰業、雅化集團。

鈷：MB報價持續上調，關注再生鈷與掌控上游資源標的。本周MB低品級鈷均價31.85美元/磅，較上周上漲3.2%。原料成本與進口價格上漲，硫酸鈷、金屬鈷、鈷粉多個品種價格繼續不同程度上調，三元前驅體價格上調至12萬/噸。下游商家在目前高價下采購意愿偏低，僅有小量補庫需求，市場整體成交仍顯清淡。上游鈷冶煉生產商與中游正極材料廠商與海外巨頭進行長單價格談判，由于鈷礦供給緊張，上游原料供應商或占據較為強勢位置，原料定價機制大概率向上游傾斜。推薦再生鈷、掌控上游礦資源或可獲取低成本資源龍頭標的，格林美、洛陽鉬業、華友鈷業、寒銳鈷業。

風險提示

1、新能源汽車需求不及預期：考慮到雙積分以及補貼退坡政策影響，我們汽車團隊預計2017-2020年國內新能源汽車銷量分別為66萬、97萬、138萬以及214萬，2018年補貼政策退坡影響或超預期，影響到我們對國內汽車產銷量的判斷;我們對海外新能源汽車的基礎假設是Tesla產能爬坡順利，如期放量，但是或存在因為電池超級工廠產能的限制導致放量不及預期。

2、供給端限產不及預期與超預期釋放：電解鋁行業供給側改革與采暖季限產，主要是自上而下政策推動，2018年采暖季限產是否會延續維持2017年政策尚存在不確定性，力度若不及預期，2018年電解鋁測算缺口存在不及預期情況。2018年新增產能主要集中在廣西、內蒙、重慶、云南等內陸省份，約300萬噸，存在超預期的可能性。

3、美聯儲加息政策超預期：目前稅改方案獲參議院通過，美經濟增長預期獲得抬升，個人消費支出提升或抬升通脹預期，這將緩解對通脹預期的憂慮，因此2018年加息節奏與進程存在加快與超預期的可能。

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