曾炎鑫/制表 吳比較/制圖

　　證券時(shí)報(bào)記者 曾炎鑫

　　“安邦瘋狂舉牌代價(jià)是否過高？”兩個(gè)月前，市場(chǎng)曾如此質(zhì)疑與憂慮安邦保險(xiǎn)的投資策略，兩個(gè)月后，安邦保險(xiǎn)卻借此得以加冕“年度股市贏家”。

　　一年多時(shí)間里，安邦保險(xiǎn)保持著對(duì)招行、民生、金地、金融街4只個(gè)股的密集掃貨，截至1月9日收盤，可推算成本價(jià)部分的浮盈已高達(dá)104.91億元，其中，安邦高溢價(jià)買入的招商銀行就貢獻(xiàn)了超50億元浮盈，金融街貢獻(xiàn)的投資收益率最高，超過50%。

　　舉牌獲利逾百億

　　如果僅依據(jù)收益率與浮盈計(jì)算，安邦保險(xiǎn)無愧為2014年度的股市大贏家，一年來頻繁低價(jià)位舉牌招商銀行、金地集團(tuán)、金融街等股票，可謂一舉抄到了金融地產(chǎn)股的大底。

　　而安邦本身也得到市場(chǎng)的密切關(guān)注，甚至誕生了“安邦概念股”這一提法。

　　除了關(guān)注安邦保險(xiǎn)本身，安邦保險(xiǎn)的持倉成本區(qū)也是市場(chǎng)熱衷猜測(cè)的內(nèi)容之一。

　　得益于“暴力”舉牌式投資和相應(yīng)信披要求，安邦在招商銀行、民生銀行、金地集團(tuán)、金融街4只股票的公告中留下了大量交易信息，使得證券時(shí)報(bào)記者對(duì)安邦的增持成本和獲利情況都能得出較為準(zhǔn)確的估算。

　　計(jì)算結(jié)果顯示，截至上周五收盤，安邦在對(duì)招行、民生、金地、金融街的舉牌投資中共獲利104.91億元，其中，金融街為安邦貢獻(xiàn)個(gè)股收益率最高，達(dá)50.1%，招商銀行則為安邦貢獻(xiàn)了52.42億元浮盈。事實(shí)上，近兩日股價(jià)的下跌，已影響到安邦的投資浮盈，如果提前兩日演算收益，安邦所投4只個(gè)股的收益將超過120億元。

　　安邦以舉牌招行聞名，也在招行上獲利最多。

　　2013年年底，在資本市場(chǎng)上并不顯山露水的安邦保險(xiǎn)對(duì)招行發(fā)動(dòng)了第一次舉牌，每股12.07元的成交價(jià)格遠(yuǎn)高于10.9元的市場(chǎng)價(jià)格，輿論一時(shí)嘩然，據(jù)市場(chǎng)人士測(cè)算，安邦保險(xiǎn)當(dāng)時(shí)動(dòng)用的資金或高達(dá)136億元，“土豪”標(biāo)簽并不浪得虛名。

　　不過，以目前股價(jià)和此后增持價(jià)來看，安邦保險(xiǎn)當(dāng)初對(duì)招行12.07元的買入價(jià)并不算高。港交所數(shù)據(jù)顯示，自對(duì)招行發(fā)動(dòng)首次舉牌以來，安邦保險(xiǎn)一共買入了招商銀行16.67億股，總投入資金為209.38億元，價(jià)格區(qū)間為9.774元～16.271元，平均持股成本為12.56元。

　　截至9日收盤，招商銀行每股報(bào)價(jià)為15.71元，以此計(jì)算，安邦對(duì)招行的舉牌投資平均獲得了25.04%的收益率，實(shí)現(xiàn)持倉浮盈52.42億元。值得留意的是，安邦不久前還在增持招行，在2014年12月31日買入了1.78億股，平均價(jià)格為16.271元，這次增持在相對(duì)高位。

　　安邦式投資特征曝光

　　安邦的投資手法一貫兇猛和迅速，屢屢溢價(jià)買入的做法常常讓人大呼看不懂。

　　但追溯一年的投資路徑，可以發(fā)現(xiàn)安邦是明顯的金融地產(chǎn)多頭，投資主路徑基本圍繞“銀行+地產(chǎn)”展開。華泰證券分析師羅毅對(duì)此評(píng)論稱，安邦的投資見地非同一般，它對(duì)銀行地產(chǎn)股的買入價(jià)位都非常低，特別是在市場(chǎng)并不認(rèn)同的時(shí)候抄了金融股的底。

　　羅毅表示，在產(chǎn)業(yè)變遷中，金融業(yè)往往變動(dòng)少、較為穩(wěn)定，因而非常適合險(xiǎn)資配置，海外保險(xiǎn)資金對(duì)金融股的投資占比往往都很高。同時(shí)，A股上市銀行僅16家，資源相對(duì)稀缺；另外，上市銀行盤子大，可承接巨大增量資金入市，這些也是安邦買入銀行股的重要依據(jù)。

　　除了投資標(biāo)的目標(biāo)明確外，安邦保險(xiǎn)的投資手法也特征鮮明。

　　據(jù)市場(chǎng)觀察人士表示，安邦保險(xiǎn)舉牌前總是習(xí)慣在目標(biāo)股票上潛伏一段時(shí)間，甚至故意回避5%比例的舉牌線，但時(shí)機(jī)一旦成熟就開始兇猛連續(xù)出擊，這點(diǎn)在對(duì)金地集團(tuán)的投資上更為明顯。

　　早在2012年三季度，安邦保險(xiǎn)就曾通過“集團(tuán)-傳統(tǒng)產(chǎn)品”持有金地集團(tuán)1.5%股權(quán)，后該賬戶在十大股東行列消失，同時(shí)“安邦財(cái)險(xiǎn)-傳統(tǒng)產(chǎn)品”賬戶意外冒出，以4.9%的持股占比成為十大股東之一，該部分持股成本并未進(jìn)行披露。此后，安邦保險(xiǎn)一路潛伏，直到2013年12月4日才又增持0.1%股權(quán)，似有故意舉牌之意，此后又發(fā)動(dòng)了三次舉牌，目前持股數(shù)量達(dá)20%。

　　結(jié)合多份權(quán)益變動(dòng)公告，安邦保險(xiǎn)在這三次舉牌中共增持了約6.79億股金地集團(tuán)，占比約15%，平均成本價(jià)為6.79元/每股。1月9日，金地集團(tuán)以10.25元報(bào)收。以此計(jì)算，安邦共實(shí)現(xiàn)33.05%的投資收益率，實(shí)現(xiàn)浮盈17.29億元。

　　同為“安邦概念股”之一，金融街權(quán)益變動(dòng)書中的交易數(shù)據(jù)最為詳實(shí)，因而能夠推算出安邦保險(xiǎn)四次舉牌后（由于公司回購股權(quán)，安邦有一次被動(dòng)舉牌）的總體持倉成本和盈利。

　　數(shù)據(jù)顯示，從2014年3月至12月17日期間，安邦保險(xiǎn)總計(jì)買入金融街5.98億股，占公司總股本的20%左右，價(jià)格區(qū)間為4.99元～10.3元，平均成本價(jià)為7.26元/每股，動(dòng)用資金為43.41億元。截至1月9日，金融街報(bào)收10.9元，安邦保險(xiǎn)獲得投資浮盈21.7億元。

　　搶籌民生銀行

　　安邦保險(xiǎn)對(duì)多只個(gè)股的投資上都具有足夠耐性，悄悄在低位吸納，然后突然跳出舉牌。譬如，對(duì)萬科A的投資就是不聲不響，但到了三季度末突然成為萬科A的第三大股東，對(duì)招行的兩次舉牌時(shí)間跨度更是長達(dá)一年。

　　不過，在對(duì)民生銀行的投資上，安邦則顯得更加來勢(shì)洶洶。但這部分賺足眼球的投資，增倉部分卻獲利不高，僅有不到5%的投資收益率。

　　2014年12月1日，安邦保險(xiǎn)首次持有民生銀行5%的股權(quán)并發(fā)動(dòng)舉牌，之后旗下的四家公司五個(gè)賬戶集體出動(dòng)，甚至還動(dòng)用了罕見的“安邦保險(xiǎn)集團(tuán)-資本金”賬戶，勢(shì)在必得的決心可見一斑。截至2014年12月25日，安邦保險(xiǎn)在一個(gè)月內(nèi)共發(fā)動(dòng)三次舉牌，總計(jì)持有民生銀行14.06%股權(quán)和15%的表決權(quán)，其中較大部分股權(quán)買在近期。

　　港交所披露了安邦保險(xiǎn)對(duì)民生銀行2014年11月以來的七條交易數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，安邦保險(xiǎn)在11月28日以7.25元/股的低價(jià)進(jìn)行增持，但買入數(shù)量只有約350萬股，買入后剛好達(dá)到5%比例。此后，安邦保險(xiǎn)在12月17日和12月22日的兩次增持高達(dá)8億股以上，但都買在高位，價(jià)格分別9.234元和10.354元。

　　數(shù)據(jù)顯示，安邦保險(xiǎn)在2014年11月28至12月24日期間，總共增持了民生銀行27.87億股，該部分占民生銀行總股本的約8.2%，投入資金270.85億元，平均持股成本為9.72元/每股，而上周五民生銀行以10.2元報(bào)收。

　　以此計(jì)算，安邦保險(xiǎn)在民生銀行的投資上只獲得了4.97%的投資收益率，總共浮盈為13.45億元。不過，考慮到安邦保險(xiǎn)不遲于2013年3月就進(jìn)入了民生銀行，一部分股權(quán)無法估算成本，實(shí)際上安邦保險(xiǎn)對(duì)民生銀行的投資收益遠(yuǎn)不止這一數(shù)字。

　　對(duì)于安邦保險(xiǎn)買入銀行股的行為，羅毅表示，確實(shí)有很多大資金希望獲得銀行更大的控制權(quán)，但考慮到銀監(jiān)會(huì)對(duì)股東資質(zhì)的審查態(tài)度，以及銀監(jiān)會(huì)希望股權(quán)盡可能多元化的監(jiān)管導(dǎo)向，這種愿望在大銀行上的實(shí)現(xiàn)會(huì)有相當(dāng)難度。

　　密集舉牌躲避跟風(fēng)

　　當(dāng)“安邦”二字成為一種概念股名稱時(shí)，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)不可避免地要迎來市場(chǎng)猜測(cè)和質(zhì)疑，還要面對(duì)一些資金對(duì)其投資行為的可能跟風(fēng)舉動(dòng)。

　　由于安邦曾有幾次在持股占比達(dá)4%左右時(shí)突然買入少量股票，然后恰到觸碰到5%舉牌線的行為，甚至還試過買入100股招商銀行和金融街而剛好達(dá)到第一次舉牌的記錄，安邦保險(xiǎn)一度引來了市場(chǎng)對(duì)其投資動(dòng)機(jī)的猜測(cè)：是否故意為吸引市場(chǎng)關(guān)注？

　　華泰證券分析師羅毅表示，對(duì)安邦保險(xiǎn)的投資邏輯不必過度揣測(cè)，密集舉牌很可能是為了短時(shí)間內(nèi)拿到廉價(jià)籌碼，而不希望留給市場(chǎng)跟風(fēng)空間，“這是大資金投資時(shí)很常見的行為�！�

　　羅毅稱，大資金為了拿到足夠的廉價(jià)籌碼，需要在市場(chǎng)還沒反應(yīng)過來的時(shí)候盡快增持，以拿到足夠的廉價(jià)籌碼，減少目標(biāo)公司或其他利益主體尋找“白衣騎士”的可能性。以民生銀行為例，安邦三次舉牌、表決權(quán)達(dá)到15%以后，市場(chǎng)普遍都傳言安邦還會(huì)再度舉牌，可見安邦如果一直緩慢增持，反而會(huì)給增加戰(zhàn)略布局的難度。

　　事實(shí)上，在安邦首次舉牌民生銀行后來兩日，一家大型券商立刻將民生銀行的目標(biāo)價(jià)從8.37元上調(diào)至10.03元，調(diào)高達(dá)40%之多，同時(shí)這家券商還表示安邦的舉牌將打開業(yè)務(wù)和股權(quán)的雙重想象空間。

　　安邦舉牌民生銀行的行為，一般都被解讀為看好民生的投資價(jià)值，同時(shí)也為推舉安邦保險(xiǎn)集團(tuán)董事、副總經(jīng)理姚大鋒為進(jìn)入董事會(huì)做足準(zhǔn)備。而安邦一個(gè)月內(nèi)迅猛出手，也與當(dāng)時(shí)金融股行情啟動(dòng)、民生銀行的買入資金增多不無關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，民生銀行在12月1日被首次舉牌后，至12月29日漲幅高達(dá)46.39%。

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