證監會在今年1月9日正式宣布批準上海證交所開展股票期權試點，試點產品為上證50ETF期權，該期權將于2月9日正式上市。當天，證監會還發布了股票期權交易試點管理辦法及其配套規則。隨著上證50ETF期權試點進入倒計時，A股也將迎來股票期權時代。

　　試點期間，為了避免一部分人因為理解不深誤用誤傷，所以一開始，能夠參與試點的投資者需要有一定的資金實力和專業能力。個人投資者賬戶資金不得低于人民幣50萬元，機構投資者需要同時滿足賬戶金額不低于人民幣100萬元及凈資產不低于人民幣100萬元。同時個人投資者必須具備融資融券的參與資格，或在期貨公司開戶6個月以上并具有金融期貨交易經歷。可以說，期權交易并不適合小散戶，但是散戶必須了解券商機構是怎么用這個掙錢的，以及這對大盤會有何種影響。

　　其一，股票期權(ETF期權)不是洪水猛獸，也不會絞殺散戶。由于過去權證“廢紙一張”的經歷，很多人對個股期權恐懼，其實這是一種誤解。過去的權證在設計上有缺陷，創設供給量有限，容易炒作。反觀期權，期權兼具權證的好處，兩者均能賦予投資者特定時間以特定價格買賣標的的權利，均實行T+0交易，交易的印花稅也都不用交，供給量充分，變得更加有吸引力。

　　有人認為，金融市場國際化加速、對沖工具逐漸豐富，這意味著絞殺散戶。從國際成熟市場看，多空雙向交易機制的期貨市場中，散戶并不在少數。即使“套利派”的投資公司愈來愈多，然而依靠基本面分析甚至量化交易獲利的散戶并不在少數。此外，國內推出股指期貨、融資融券時，也有人擔心“去散戶化”。現在證明這種擔心是多余的。至于最為市場關心的是“可操縱性”，相對權證，期權沒有發行人這個概念，依托交易所平臺，理論上能提供的頭寸數量是無限的。

　　其二，股市再上一道保險。業內將期權的特性解釋為“股市保險”，是幫助投資者實現風險轉移的一種工具，可以成為套期保值工具，也可以降低現有資產的成本，應用于不同的風險和收益組合。股票期權是買方向賣方支付費用后，在權利期間內以特定價格買入或賣出一定資產，但沒有必須買賣的義務；然而賣方必須履行其業務。

　　其三，增加市場對沖流動性，提升相關藍籌股流動性溢價。股票期權與融資融券、股指期貨，都是資本市場做空和做多的金融衍生品，用以增加對沖流動性。由于初期股票期權的參與者主要是機構，這部分群體又是套利交易的主要參與力量，想要尋找期權套利機會，就必須配置正股，往往對正股的交易量有一定拉動作用。這是因為期權擁有雙向交易、日內回轉交易的特點，能夠吸引大量投機資金參與，隨之也帶來較大的套利機會，所以預計大盤交易活躍度將出現明顯提升。

　　此次試點的上證50ETF，是以上證50指數成分股為標的的開放性指數基金，50只標的股中有70%是藍籌金融股，因此金融股、期貨公司等將提升流動性溢價。

　　其四，完善二級市場定價效率。股票ETF在期權杠桿理論上可以達到非常大，不僅高于融資融券，也高于股指期貨，即假如投資者看好未來的股市走勢，買入ETF期權的收益水平可能會高于做多股指期貨。更重要的是，投資者買入ETF期權，哪怕股市短期下跌，投資者也不會被強制平倉，這一點比股指期貨更吸引人。

　　其五，成熟市場推出期權后，長期有利市場穩定。歐美交易所相關資料顯示，雖然期權推出后股票的平均波動率一直高于推出之前水平，但中長期來看波動率顯然是改善的。香港在股票期權推出的一個月時間里，股票平均股價波動率顯著提高到期權推出前的1.5倍左右，且超過半數的股票波動率均提高了。而長期來看，在一年之后，該地區的股價平均波動率下降到了1倍以內，多數股票的波動率也降低持穩。

　　本周一，或許是期權即將試點的消息已經在前期被市場所消化，盤面上看起來和該消息相關的品種并沒有出現異動。以銀行股為代表的上證50成分股多數出現下跌，部分銀行股盤中跌幅一度超過3%。50ETF盤中最大跌幅也超過了2%，且成交放大也不是特別明顯，這與多數分析師預計的機構將搶籌的情境有較大出入。證券時報記者 湯亞平

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